國(guó)際原油價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格影響的實(shí)證分析

　　摘要：在國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)沿著產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)傳導(dǎo)的過(guò)程中,我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制發(fā)揮著“合理釋放預(yù)期、降低非理性波動(dòng)”的功能,保障了國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)交易秩序的穩(wěn)定,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行提供了有力支撐。為進(jìn)一步分析近年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格與國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格之間的關(guān)系,本文選取了2015年之后的國(guó)際原油期貨市場(chǎng)日度交易數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)成品油零售指導(dǎo)價(jià)格,利用誤差修正模型進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明,國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)反映了國(guó)際原油的市場(chǎng)行情;國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格形成機(jī)制可動(dòng)態(tài)收斂預(yù)期、平抑原油價(jià)格短期波動(dòng);我國(guó)具有兼顧國(guó)際行情變化與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)韌性的成品油價(jià)格形成機(jī)制。因此建議,繼續(xù)堅(jiān)持發(fā)展現(xiàn)有成品油價(jià)格形成機(jī)制;在長(zhǎng)期中繼續(xù)提升消費(fèi)者對(duì)成品油價(jià)格變動(dòng)預(yù)期的滿意度;在短期中相關(guān)部門(mén)可探討研究?jī)?yōu)化相關(guān)調(diào)整參數(shù)。

　　本文源自中國(guó)物價(jià),2020(11):92-94+98.《中國(guó)物價(jià)》雜志，月刊，于1988年經(jīng)國(guó)家新聞出版總署批準(zhǔn)正式創(chuàng)刊，CN:11-2248/F，本刊在國(guó)內(nèi)外有廣泛的覆蓋面，題材新穎，信息量大、時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)，其中主要欄目有：形勢(shì)分析、回顧與展望、調(diào)查與思考等。

　　成品油主要包括汽油、煤油、柴油及其他替代燃料,其中原油煉化的汽油、柴油是微觀主體開(kāi)展交通運(yùn)輸、物流倉(cāng)儲(chǔ)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最常用的成品油。近年來(lái),在綠色能源與碳減排政策的影響下,全球汽油、柴油兩類成品油在能源消費(fèi)增長(zhǎng)邊際的占比有所下降。但作為較為普及的傳統(tǒng)能源,相關(guān)價(jià)格對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、貿(mào)易流通以及生活消費(fèi)的成本仍有著決定性影響,因而是各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)、金融分析機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)指標(biāo)之一。

　　長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)高度重視成品油價(jià)格管理,有如下兩方面原因:一方面,成品油零售價(jià)格天然與國(guó)際原油價(jià)格高度聯(lián)動(dòng)。具體而言,我國(guó)具有“富煤、缺油、少氣”的能源格局。當(dāng)前,我國(guó)雖為保持能源安全,維持了一定規(guī)模的本土能源供給,但是國(guó)內(nèi)原油的開(kāi)采成本與供給規(guī)模不足以支持現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)。為此,在兼顧能源供給相對(duì)安全與能源消費(fèi)經(jīng)濟(jì)性的前提下,我國(guó)在近年來(lái)大量進(jìn)口相對(duì)廉價(jià)的海外原油。這雖然攤薄了原油的使用價(jià)格,降低了物價(jià)上漲壓力,但也導(dǎo)致能源供給更為依賴原油進(jìn)口,成品油零售價(jià)格持續(xù)承受國(guó)際原油市場(chǎng)的價(jià)格沖擊。另一方面,我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全需要穩(wěn)定的成品油價(jià)格。我國(guó)產(chǎn)業(yè)門(mén)類較為齊全,其中多數(shù)產(chǎn)業(yè)依賴于石化能源供給,因而成品油零售價(jià)格波動(dòng)的實(shí)際波及面大于一般國(guó)家。因此,成品油零售價(jià)格出現(xiàn)大幅度變動(dòng),容易導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)陷入連片虧損境地,并帶來(lái)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)失序發(fā)展問(wèn)題。

　　鑒于此,我國(guó)結(jié)合自身宏觀調(diào)控優(yōu)勢(shì),形成基于價(jià)格指導(dǎo)與職能部門(mén)規(guī)制的成品油價(jià)格形成機(jī)制。具體表現(xiàn)為,國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)在兼顧上游原油進(jìn)口與生產(chǎn)成本基本面、國(guó)民經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)特征以及市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上,按照一定的成品油價(jià)格形成機(jī)制向社會(huì)公布相應(yīng)的成品油零售指導(dǎo)價(jià)格,以引導(dǎo)零售終端價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。與此同時(shí),各級(jí)職能部門(mén)對(duì)成品油零售價(jià)格進(jìn)行監(jiān)督,防范價(jià)格出現(xiàn)過(guò)度偏離,避免交易秩序混亂。近年來(lái),隨著國(guó)際原油價(jià)格回歸至40-80美元/桶的合理區(qū)間,以及我國(guó)要素市場(chǎng)的深化改革,現(xiàn)有的成品油價(jià)格形成機(jī)制為進(jìn)一步兼顧市場(chǎng)機(jī)制決定因素,增加了指導(dǎo)價(jià)格調(diào)整頻率,從而使得我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制更靈活更富有彈性。

　　二、文獻(xiàn)綜述

　　我國(guó)作為全球最大的原油進(jìn)口國(guó)、最重要的汽柴油消費(fèi)國(guó),國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格關(guān)系作用是學(xué)者們的研究重點(diǎn)。在早期研究中,劉武(2011)就認(rèn)為,非市場(chǎng)化的成品油價(jià)格形成機(jī)制存在一定的問(wèn)題,這是我國(guó)出現(xiàn)“價(jià)格倒掛”與局部供給緊張的主要原因。學(xué)者們通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn),國(guó)際市場(chǎng)的成品油零售價(jià)格和國(guó)際原油價(jià)格存在長(zhǎng)期、穩(wěn)定的雙向因果關(guān)系,但我國(guó)市場(chǎng)僅存在國(guó)外原油價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格的單向因果關(guān)系。而王瑩、王暉(2014)以2009-2014年國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格和國(guó)際石油期貨價(jià)格數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量分析,發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格具有很強(qiáng)的平穩(wěn)性,國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格調(diào)整均滯后于國(guó)際原油價(jià)格變化,只能被動(dòng)地接受國(guó)際油價(jià)。通過(guò)與國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)比,更多的學(xué)者發(fā)現(xiàn),引入市場(chǎng)機(jī)制決定因素的原油與成品油的價(jià)格關(guān)系,表現(xiàn)較為復(fù)雜。Clerides、Sofronis等(2010)研究發(fā)現(xiàn),成品油多數(shù)情況下是快速上漲,而慢速下跌,而有的國(guó)家恰恰相反。Bumpass、Donald等(2015)檢驗(yàn)了原油現(xiàn)時(shí)價(jià)與成品油零售和批發(fā)價(jià)之間的長(zhǎng)期關(guān)系,研究表明這種關(guān)系是存在的,汽油零售和批發(fā)價(jià)格對(duì)油價(jià)沖擊均能做出對(duì)稱反應(yīng),表明加油站和批發(fā)商的市場(chǎng)支配力比較弱。Kpodar、Kangni等(2017)估計(jì)和檢驗(yàn)了國(guó)際原油價(jià)格對(duì)于成品油零售價(jià)格的沖擊效應(yīng),認(rèn)為這種效應(yīng)是存在的,同時(shí),提出區(qū)域和收入會(huì)對(duì)這一影響過(guò)程產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用,并認(rèn)為國(guó)際原油價(jià)格上調(diào)和下降會(huì)對(duì)成品油零售價(jià)格產(chǎn)生非對(duì)稱的影響效果,其中下降的影響效果相對(duì)不明顯。Lerides、Sofronis等(2020)在國(guó)際原油價(jià)格對(duì)成品油零售價(jià)格的沖擊中研究發(fā)現(xiàn),消費(fèi)者滿意度受到預(yù)料之外油價(jià)變動(dòng)的負(fù)向沖擊。

　　三、國(guó)際原油價(jià)格對(duì)我國(guó)成品油零售價(jià)格的影響

　　本文采用2015年1月2日至2020年6月29日國(guó)際重要的原油期貨主力合約結(jié)算價(jià)合成價(jià)格Xt、國(guó)內(nèi)發(fā)布的汽油零售指導(dǎo)價(jià)YGt、國(guó)內(nèi)發(fā)布的柴油零售指導(dǎo)價(jià)YDt,進(jìn)行實(shí)證分析。按照價(jià)格時(shí)間序列的一般處理流程,對(duì)原始數(shù)據(jù)做如下處理:一是針對(duì)國(guó)際原油結(jié)算價(jià),采用紐約商業(yè)交易所西德克薩斯中質(zhì)油、迪拜商品交易所高硫原油期貨合約以及洲際交易所布倫特原油三個(gè)期貨品種近月合約日結(jié)算價(jià)格的算數(shù)平均值;二是成品油零售價(jià)格時(shí)間序列中的缺失值,采用最近公布的有效值來(lái)插值;三是量綱統(tǒng)一為我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的人民幣、噸計(jì)價(jià)。

　　針對(duì)國(guó)際原油價(jià)格對(duì)我國(guó)成品油零售價(jià)格的影響問(wèn)題,研究思路如下:

　　首先,確定時(shí)間序列變化趨勢(shì)的平穩(wěn)性。其中,對(duì)lnXt、lnYGt、lnYDt以及其一階差分,進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)。結(jié)果表明,原始的時(shí)間序列不平穩(wěn),但經(jīng)過(guò)一階差分后均平穩(wěn),為一階單整序列,即lnXt、lnYGt、lnYDt～I(xiàn)(1)。

　　而后,分別確定汽、柴油零售價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格之間是否存在協(xié)整關(guān)系。如果存在協(xié)整關(guān)系,則進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn),并進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

　　殘差序列檢驗(yàn)結(jié)果表明,我國(guó)成品油零售價(jià)格分別與國(guó)際原油價(jià)格存在協(xié)整關(guān)系,即lnYGt與lnXt之間存在協(xié)整關(guān)系,lnYDt與lnXt之間存在協(xié)整關(guān)系,即國(guó)內(nèi)汽、柴油零售價(jià)格和國(guó)際原油價(jià)格有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

　　進(jìn)一步,對(duì)lnXt、lnYGt和lnXt、lnYDt進(jìn)行格蘭杰因果性關(guān)系檢驗(yàn)。一階滯后的結(jié)果表明,lnXt是lnYDt的格蘭杰原因,lnXt是lnYGt的格蘭杰原因,即可大致認(rèn)為國(guó)際原油價(jià)格對(duì)我國(guó)汽、柴油零售價(jià)格有著長(zhǎng)期的影響,而我國(guó)汽、柴油零售價(jià)格對(duì)國(guó)際原油價(jià)格沒(méi)有長(zhǎng)期影響。

　　最后,建立誤差修正模型,經(jīng)測(cè)算結(jié)果如下:

　　國(guó)內(nèi)汽油零售價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格誤差修正模型為方程組(1)。

　　lnYGt=-0.00004+0.01099△lnXt-0.02620ecmt-1(1)

　　ecmt-1=lnYGt−1-6.12-0.35lnXt-1

　　表1汽油與原油價(jià)格誤差修正模型回歸參數(shù)估計(jì)

　　國(guó)內(nèi)柴油零售價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格誤差修正模型為方程組(2)。

　　lnYDt=-0.00002+0.0095△lnXt-0.02685ecmt-1(2)

　　ecmt-1=lnYDt−1-5.64-0.39lnXt-1

　　表2柴油與原油價(jià)格誤差修正模型回歸參數(shù)估計(jì)

　　四、結(jié)論分析

　　基于格蘭杰因果性關(guān)系檢驗(yàn)以及兩組誤差修正模型的計(jì)量結(jié)果,可得如下結(jié)論。

　　一是我國(guó)成品油零售價(jià)格長(zhǎng)期由國(guó)際原油價(jià)格引導(dǎo)。隨著我國(guó)對(duì)成品油價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化改進(jìn),國(guó)外國(guó)內(nèi)的原油、成品油零售價(jià)格關(guān)系表現(xiàn)為上游的國(guó)際原油價(jià)格對(duì)下游我國(guó)汽柴油零售價(jià)有著長(zhǎng)期引導(dǎo)關(guān)系,即我國(guó)成品油的零售價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)較為充分地體現(xiàn)出國(guó)際市場(chǎng)行情,相關(guān)價(jià)格雖具有行政管理因素,但已具備維持市場(chǎng)長(zhǎng)期出清的能力。

　　二是我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制的負(fù)反饋穩(wěn)定價(jià)格功能發(fā)揮良好。從誤差修正模型的系數(shù)看,兩組方程的誤差修正項(xiàng)ECM都顯著,并且為負(fù)值,說(shuō)明上期未被納入零售價(jià)格調(diào)整的信息,會(huì)對(duì)本期汽柴油零售價(jià)格制定形成顯著性收斂效應(yīng)。這符合成品油價(jià)格形成機(jī)制穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的設(shè)計(jì)初衷,并表明相關(guān)政策制定者是根據(jù)掌握的市場(chǎng)信息,動(dòng)態(tài)修正不合理波動(dòng)為導(dǎo)向的,從而促使成品油零售價(jià)格更為平滑化。具體而言,上期未納入價(jià)格調(diào)整的信息誤差對(duì)當(dāng)期汽、柴油零售價(jià)格的單位調(diào)整彈性是-0.0262、-0.0269,即上一期偏離長(zhǎng)期均衡的數(shù)量將在下一期得到2.62%與2.69%反向修正,兩類成品油零售價(jià)格的修正效果持平。

　　三是我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制的抗沖擊性功能發(fā)揮良好。從誤差修正模型的△lnXt可知,相關(guān)回歸系數(shù)并不顯著,即短期內(nèi)國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)汽、柴油零售價(jià)格沒(méi)有顯著影響,表明我國(guó)成品油零售市場(chǎng)與國(guó)際原油市場(chǎng)雖然已經(jīng)掛鉤,但僅限于跟蹤中長(zhǎng)期趨勢(shì),短期發(fā)生的價(jià)格劇烈波動(dòng)被價(jià)格形成機(jī)制內(nèi)的行政管理體系過(guò)濾,從而最大限度地避免了國(guó)際原油市場(chǎng)金融力量短期投機(jī)造成的市場(chǎng)震蕩所形成的價(jià)格沖擊。這也是近年來(lái)“黑天鵝”事件出現(xiàn)后,短時(shí)期造成國(guó)際原油價(jià)格單邊大幅度變化,而國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格變化較小的主要原因。

　　五、政策建議

　　通過(guò)以上結(jié)論可知,我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制總體功能發(fā)揮良好,即:在國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)沿著產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)傳導(dǎo)的過(guò)程中,我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制發(fā)揮著“合理釋放預(yù)期、降低非理性波動(dòng)”的功能,保障了成品油交易秩序穩(wěn)定,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行提供了有力支撐。進(jìn)一步而言,實(shí)證分析結(jié)果表明,從國(guó)際原油價(jià)格與我國(guó)成品油零售價(jià)格的長(zhǎng)期變化來(lái)看,即使不考慮石油煉化與成品油銷售行業(yè)對(duì)保障能源安全、提升就業(yè)、增加財(cái)政收入等方面的隱性貢獻(xiàn),我國(guó)成品油價(jià)格形成機(jī)制仍具有為國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行提供長(zhǎng)期掛鉤于廉價(jià)國(guó)際原油價(jià)格、吸收國(guó)內(nèi)供需預(yù)期、排除國(guó)際期貨市場(chǎng)短期投機(jī)信息的價(jià)格信號(hào)處理功能,是一種兼顧靈敏性與韌性的價(jià)格形成機(jī)制。

　　當(dāng)前,社會(huì)各界高度關(guān)注我國(guó)成品油零售價(jià)格問(wèn)題,根據(jù)結(jié)論本文提出如下建議:

　　一是繼續(xù)堅(jiān)持我國(guó)特色的成品油價(jià)格形成機(jī)制。誠(chéng)然,社會(huì)各界雖然對(duì)成品油零售價(jià)格“易漲難跌”現(xiàn)象存在不少不同觀點(diǎn),而其中相當(dāng)多的觀點(diǎn)也具有合理性,但從實(shí)證結(jié)果以及近年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格行情變化看,我國(guó)“易漲難跌”的成品油零售價(jià)格調(diào)整主要是國(guó)際原油價(jià)格長(zhǎng)期變動(dòng)周期驅(qū)動(dòng)的,并非行政管理部門(mén)以及國(guó)有龍頭企業(yè)有意為之。進(jìn)一步從分析結(jié)果與實(shí)踐看,現(xiàn)有的成品油價(jià)格形成機(jī)制事實(shí)上能夠緊盯經(jīng)濟(jì)安全與社會(huì)總福利水平,兼顧社會(huì)長(zhǎng)期利益與短期中消費(fèi)者的承受能力,具有合理性,因而應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持。

　　二是從長(zhǎng)期來(lái)看,我國(guó)可從多方面繼續(xù)提升消費(fèi)者對(duì)成品油零售價(jià)格預(yù)期的滿意度。進(jìn)一步提升成品油消費(fèi)者的滿足感、獲得感,提升成品油零售行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量。例如,我國(guó)成品油零售行業(yè)已經(jīng)允許外資企業(yè)進(jìn)入,下一步可繼續(xù)注入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素,允許市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力較高的區(qū)域通過(guò)整合資本、提高市場(chǎng)占有率,在不提高零售價(jià)格的前提下提升服務(wù)水平,從而降低不利的國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)成品油零售行業(yè)服務(wù)的影響。又如,流通成本也是成品油零售價(jià)格需要考慮的重要成本因素。當(dāng)前,相關(guān)行業(yè)從業(yè)者已經(jīng)意識(shí)到成品油衍生品市場(chǎng)的重要性——它能更好地匯聚國(guó)內(nèi)交易信息,提供中遠(yuǎn)期、期貨、期貨期權(quán)等有效控制貿(mào)易價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具?；诖?應(yīng)進(jìn)一步與國(guó)際大型能源交易商合作,培育成品油行業(yè)客戶開(kāi)展“紙貨交易”“基差貿(mào)易”“含權(quán)貿(mào)易”的貿(mào)易能力,從而降低成品油流通價(jià)格的加成空間。

　　三是從短期看,隨著新冠疫情的反復(fù)以及國(guó)際能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整,國(guó)際原油價(jià)格有可能持續(xù)低迷。其中,一個(gè)值得關(guān)注的事件是2020年4月20日,美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)油的5月合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)最低跌至-40.32美元/桶,這是自原油期貨1983年在紐約商品交易所交易以來(lái)首次跌入負(fù)值,表明全球國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)新現(xiàn)象。當(dāng)然,“負(fù)油價(jià)”僅是偶然,但也警示我們,國(guó)際原油價(jià)格可能長(zhǎng)期處在國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格調(diào)價(jià)區(qū)間之外。鑒于此,為優(yōu)化成品油價(jià)格形成機(jī)制,并在后疫情時(shí)代為國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供更好的基本面支持,相關(guān)部門(mén)可以繼續(xù)深化研究相關(guān)調(diào)整參數(shù),進(jìn)一步支撐我國(guó)成品油市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

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　　[5]李春發(fā),周小顥.國(guó)際原油與國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)證研究——以柴油價(jià)格為例[J].價(jià)格月刊,2016(4):7–11.