本文作者：潘菁 單位：安邦資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司

金融市場運行主要由價格機制和金融制度兩部分組成，這種金融市場運行機制就決定了金融套利行為也主要有兩種類型，即價格套利和制度套利。本質(zhì)上講，金融市場運行中的非均衡是與一定市場運行規(guī)律相違背的現(xiàn)象，而套利者正是利用這一現(xiàn)象而對違反市場定律的運用，但這種利用對恢復(fù)新的均衡也具有一定的意義。對于金融經(jīng)濟中的金融套利行為，我們應(yīng)該有一個辯證的態(tài)度。一方面，金融經(jīng)濟中的金融套利行為對于促進(jìn)現(xiàn)代金融經(jīng)濟的發(fā)展具有一定的積極意義，即促進(jìn)現(xiàn)代金融經(jīng)濟的有效運行，為其提供必要條件。這個必要條件主要是在兩個意義上來表現(xiàn)的，一是對提高金融經(jīng)濟的定價效率、制度效率、資源配置效率等都具有促進(jìn)作用，有利于金融市場的流動性提升；二是基于金融市場流動性提升，金融經(jīng)濟中的金融套利促進(jìn)了金融市場的一體化和自由化發(fā)展，這對金融經(jīng)濟的良性健康發(fā)展具有重要意義。

另一方面，金融經(jīng)濟中的金融套利行為也具有消極意義，對于金融市場的健康發(fā)展具有負(fù)面作用，這主要表現(xiàn)為過度的金融套利不利于金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，金融套利行為擴大了金融市場的波動性，這種市場的波動也不利于宏觀金融市場的管理，也進(jìn)一步增加了金融市場和金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險，甚至這種金融風(fēng)險還會誘發(fā)金融危機。因此，投資者和國家金融經(jīng)濟管理者都應(yīng)該充分認(rèn)識到金融套利行為的兩重性，既要合理利用引導(dǎo)金融經(jīng)濟中的金融套利行為，促使其正面作用的發(fā)展，來推進(jìn)金融經(jīng)濟的正常、健康運行，提高金融經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量，還要充分估計和預(yù)測到金融經(jīng)濟中的金融套利行為的消極影響，對金融經(jīng)濟中的金融套利行為進(jìn)行必要的監(jiān)督和監(jiān)控，預(yù)防其對金融市場和金融經(jīng)濟的負(fù)面作用。

金融套利既是金融經(jīng)濟學(xué)中的一個重要概念，也是現(xiàn)代金融經(jīng)濟市場中的一種常見現(xiàn)象。投資者（包括個人和機構(gòu)）通過在不同市場上同時進(jìn)行投資活動，在尚未投入實際成本的情況下就能獲得無任何風(fēng)險的利益。對金融經(jīng)濟中的金融套利行為的種類劃分有多種視角。按照傳統(tǒng)視角來劃分套利行為的種類，可以有三種主要的金融套利方式：即跨期套利，這是一種以時間為標(biāo)志的套利方式；跨市套利，這是一種以空間為標(biāo)志的套利方式；跨商品套利，這是一種以商品為主要標(biāo)志的套利方式。具體來講：跨期套利，這也是一種根據(jù)市場運行非均衡現(xiàn)象而進(jìn)行的套利行為，即當(dāng)某一種商品在不同的時期或不同的時間點上存在著不同的價格，有時這種價格差異還較大，投資者利用這種時間上的價格差異的機會進(jìn)行套利，這種套利主要是依靠“低買高賣”的方式進(jìn)行各種交易活動以獲取利益和利潤。當(dāng)然，這里的不同時期的價格差異應(yīng)該排除正常情況下出現(xiàn)的價格差異或調(diào)整。

這種跨期套利在大多數(shù)情況下是利用產(chǎn)品衍生品與產(chǎn)品所標(biāo)的資產(chǎn)價格的不一致而進(jìn)行。這種跨期套利也有一些特殊情況，比如有一些金融機構(gòu)利用其較強的融資優(yōu)勢，充分發(fā)揮這種優(yōu)勢能力，通過高利房貸，或者是低吸融資等方式來獲取利益或利潤也都屬于在時間上的跨期套利。跨市套利，這種套利方式是通過在不同空間范圍內(nèi)出現(xiàn)的不均衡而實現(xiàn)的套利，通常是在同一種商品由于其所處的市場情況發(fā)生變化而導(dǎo)致價格不一致，這種市場變化一般有市場制度、交易方式、政策環(huán)境、法律變化、市場環(huán)境等方面的變化。當(dāng)同一種商品由于市場因素的變化而導(dǎo)致價格不一致時，個人、企業(yè)等投資者就會利用這種不均衡、不一致而在市場上以相對較低的市場價格買入，同時在價格較高的市場賣出，如此形成差價而套取利潤。跨商品套利，這種套利模式則是在商品之間出現(xiàn)的套取利益或利潤的情況，即當(dāng)兩種或多種商品之間出現(xiàn)價格變動，但這些商品之間又存在著緊密的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。投資者利用這些相互關(guān)聯(lián)的商品之間的價格變動來獲取利益或利潤。

以上三種套利模式都存在著必要的條件，這就是市場中非均衡現(xiàn)象的發(fā)生，這是金融套利得以進(jìn)行和實現(xiàn)的必要條件。也就是說，在一個市場運行處于均衡狀態(tài)的良性發(fā)展中，金融套利是難以實現(xiàn)的，金融市場上也不存在著金融套利的機會。然而，金融市場的完全均衡是一項非常嚴(yán)格的條件，它是一個非常全面的概念，這要求金融市場中的所有方面、各個因素之間全部能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)調(diào)，才能實現(xiàn)金融市場的均衡。因此，現(xiàn)實的金融市場中出現(xiàn)非均衡是一種常見的狀態(tài)，甚至是一種主要的狀態(tài)，而出現(xiàn)絕對的均衡狀態(tài)則是一種偶然的、短期的狀態(tài)。而金融市場上的非均衡狀態(tài)又通常以價格的非均衡和制度的非均衡為主要表現(xiàn)形式。因此，金融市場的非均衡為金融套利提供了機會，金融經(jīng)濟中的套利機會的存在說明可以進(jìn)行各種金融套利行為。這樣一來，金融市場的金融套利行為則具有發(fā)生、存在的必然性和長期性。

金融經(jīng)濟中的金融套利是一種常見的現(xiàn)象，但對這一行為卻不是可以任其隨意發(fā)展的，對金融經(jīng)濟中的金融套利行為應(yīng)該有科學(xué)的監(jiān)督和監(jiān)管，對金融經(jīng)濟中的金融套利行為進(jìn)行辨證的具體分析，科學(xué)對待其積極作用和消極作用，正確處理金融效率和金融市場穩(wěn)定的關(guān)系，這是金融市場健康發(fā)展的一項重要工作。加強金融套利管理的基本思路有：

第一，著力推進(jìn)金融市場的自由程度。在確保金融市場的穩(wěn)定性的前提下不斷推進(jìn)金融市場的自由性，提高金融市場的活力，逐步減少金融監(jiān)管，建立有效的制度反饋機制，促進(jìn)金融資金在市場內(nèi)外的自由流動，充分發(fā)揮市場機制的作用，減少市場運行的成本，維護(hù)市場必要的、有效的競爭。

第二，大力加強金融市場的基礎(chǔ)建設(shè)。這主要指的是金融市場中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如高效的金融交易網(wǎng)絡(luò)和便捷的金融通訊手段，尤其要根據(jù)金融市場發(fā)展的需要不斷創(chuàng)設(shè)、更新金融交易網(wǎng)絡(luò)，盡最大可能地減少金融交易的時間，降低金融資金的流動，提高金融市場中金融交易的信息化速度。

第三，不斷提升金融參與者的整體素質(zhì)。這首先要充分引進(jìn)和吸收世界先進(jìn)的金融管理理念，不斷培養(yǎng)既熟悉國際金融規(guī)則又了解中國金融現(xiàn)狀的金融工程人才，在加快金融理論建設(shè)和金融人才培養(yǎng)的同時進(jìn)步和發(fā)展。同時，金融監(jiān)管者對金融市場的監(jiān)管也具有重要意義，最大限度地控制金融套利行為對金融市場的負(fù)面影響和作用，尤其要預(yù)防國際性的制度套利和宏觀性的價格套利對我國金融市場的穩(wěn)定和金融業(yè)的健康發(fā)展可能造成的危害。因此，充分認(rèn)識金融經(jīng)濟中的金融套利的雙重性并對其進(jìn)行積極的引導(dǎo)和監(jiān)管是現(xiàn)代金融經(jīng)濟健康發(fā)展所不可忽視的重要內(nèi)容。