2011年銀行不良貸款率的提高就是這一系列因素的結(jié)果。2011年末，有八家銀行的不良貸款余額和不良貸款率雙提高。工農(nóng)中建四大行雖然不良貸款額和不良貸款率下降，但不良貸款余額縮小幅度較小。2012年收到歐債危機反復(fù)惡化影響，全球經(jīng)濟增速明顯放緩，中國政府出于調(diào)節(jié)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，緩解金融風險考慮提出了“穩(wěn)增長”的策略，經(jīng)濟運行逐步企穩(wěn)，全年GDP增速為7．8%。同時，“十二五”計劃提出了加強金融改革，建立多層次資本市場。國內(nèi)企業(yè)因全球經(jīng)濟疲軟面臨出口增長緩慢，國內(nèi)投資因房地產(chǎn)調(diào)控和政府融資平臺資金緊張而減少，通脹隱患仍然存在，擴大內(nèi)需需要長期努力，中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境需要改善，壟斷行業(yè)和企業(yè)壓縮中小企業(yè)利潤空間，這些因素對2012年的經(jīng)濟發(fā)展均產(chǎn)生了很大影響。

2013年中國經(jīng)濟依然處于2008以來的下滑周期當中。由于人口紅利消失，我國勞動力成本逐漸上升，加工制造產(chǎn)業(yè)的成本優(yōu)勢逐漸減弱;環(huán)境惡化嚴重，可持續(xù)發(fā)展面臨難題，我國經(jīng)濟發(fā)展動力不足。與此同時，我國金融領(lǐng)域面臨調(diào)整。2013年6月20日，上海銀行間隔夜拆放利率(SHIBOＲ)大幅上升到13．44%，隔夜拆借利率最高達到30%，7天質(zhì)押式回購利率最高成交于28%。利率飆升反映當前金融市場缺乏流動性的困境。2013年6月24日，上證指數(shù)連跌一周跌破2000點，資金在股票市場的缺乏可見一斑。2013年6月，建設(shè)銀行的一款期限為33天的理財產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率高達7．39%，而同期銀行活期利率僅為0．35%，1年定期的利率也僅為3%。而招商銀行的一款期限為3個月的理財產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率也達到了7%。資金市場與股票市場的恐慌情緒蔓延?；仡?013年6月19日李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議提出，要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，反映了其對當前資本市場缺乏流動性的態(tài)度。通過市場的資源配置優(yōu)勢讓資金流向該去的地方，恢復(fù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平衡，實現(xiàn)中國經(jīng)濟的升級。

一、當前中國金融業(yè)風險管理分析

(一)社會融資總規(guī)模結(jié)構(gòu)變化顯示中國正在經(jīng)歷金融脫媒

貨幣政策是調(diào)節(jié)和促進經(jīng)濟發(fā)展的重要手段，這一點在中國過去十年高速發(fā)展的經(jīng)濟中得以體現(xiàn)，同時貨幣擴張成了必然。觀察貨幣結(jié)構(gòu)我們不難發(fā)現(xiàn)社會融資結(jié)構(gòu)的巨大變化。2002年人民幣貸款總額占社會融資總規(guī)模的91．86%，體現(xiàn)了我國金融體系以銀行為主的特點。但從2010年開始，這一比重逐年下降到50%左右(見圖1、圖2)。這意味著以往主要通過銀行配置資金供求的情況發(fā)生巨大變化，股票、債券、基金、理財、民間借貸正在成為資金循環(huán)的重要途徑，中國正在經(jīng)歷金融脫媒。從微觀層面看，家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成也在發(fā)生變化，銀行存款占比下降，股票、保險、基金、理財?shù)韧顿Y品占比上升，造成銀行的貸方脫媒。根據(jù)《中國金融家庭調(diào)查報告》，2004年居民資產(chǎn)中儲蓄存款占比為71．8%，證券基金占比10．2%;而到了2011年，儲蓄存款和證券基金占比分別變?yōu)?7．75%和20．62%。除此以外，根據(jù)我國《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，到“十二五”末，非金融企業(yè)融資占比應(yīng)提高到15%以上，非銀行融資方式占比具有更高提升空間。

(二)金融脫媒對中國金融業(yè)的影響與挑戰(zhàn)

1．對中國銀行業(yè)利益產(chǎn)生沖擊。以美國的金融脫媒為例，自20世紀80年代以來，金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，證券市場成為歐美經(jīng)濟主要融資方式，銀行的作用日益萎縮，失去其主導(dǎo)地位，表現(xiàn)為利差收入減少，銀行難以繼續(xù)依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持收益。中國銀行業(yè)現(xiàn)在非利息收入占比僅為19%左右，而歐美銀行這一比例達到了35%以上。中國銀行業(yè)現(xiàn)在的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)難以應(yīng)對金融脫媒，金融脫媒必定會使銀行業(yè)利益受損。

2．對銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。由于金融脫媒，儲戶投機性動機加強，存款趨向短期化，轉(zhuǎn)向活期存款和銀行理財產(chǎn)品。這會使得銀行資產(chǎn)負債期限不匹配問題加重，給銀行管理帶來更大挑戰(zhàn)。

3．對于社會融資方式而言，直接融資將占更大比重。相應(yīng)地，居民的金融資產(chǎn)中將包括更多的股票、債券等金融工具，更少的銀行存款。以美國為例，居民持有的金融資產(chǎn)中存款占比從20世紀80年代的25%下降到15%左右，股票基金和保險資產(chǎn)占比大幅上升。

4．對貨幣政策產(chǎn)生影響。弗里德曼的貨幣主義提出“單一貨幣規(guī)則”，前提是貨幣流動速度不變，因此可以通過貨幣供應(yīng)量調(diào)控物價和經(jīng)濟增長。而金融脫媒和金融創(chuàng)新使得貨幣統(tǒng)計口徑面臨調(diào)整壓力，貨幣流通速度不再穩(wěn)定。以美國為例，1993年7月美聯(lián)儲由數(shù)量型貨幣性政策目標轉(zhuǎn)為價格型政策目標，即以利率政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行。應(yīng)此，央行貨幣政策工具應(yīng)以公開市場操作為主，同時調(diào)控市場流動性和市場利率。

5．金融脫媒促進利率市場化進程。金融脫媒豐富了資金供求來源，使得社會各個機構(gòu)和個人參與市場利率的決定過程。金融脫媒使得資金供給方從過去的銀行機構(gòu)為主轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人、公司、非銀行金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)等共同參與;資金中介包括銀行也包括信托、保險等。

6．金融脫媒對監(jiān)管部門提出更高要求。金融脫媒使得資金從銀行表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，從銀行轉(zhuǎn)移到非銀行機構(gòu)。銀行面臨的期限錯配風險上升，銀行以外的金融系統(tǒng)不良貸款面臨監(jiān)管空白。

二、當前經(jīng)濟金融形勢下金融業(yè)風險管理措施

(一)加強銀行業(yè)風險監(jiān)管，重點整頓影子銀行帶來的風險

在金融業(yè)調(diào)整過程中，銀行業(yè)的調(diào)整是重點。而近年來貸款結(jié)構(gòu)的變化反應(yīng)了影子銀行風險的加大。防范影子銀行帶來的系統(tǒng)性風險，除加強監(jiān)管外，還需強化金融機構(gòu)內(nèi)部自身風險管理。具體措施有:建立商業(yè)銀行和影子銀行的風險防火墻，將兩者之間的風險防范渠道切斷。例如，防范商業(yè)銀行表內(nèi)資金流向私募基金等影子銀行，加強銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管，控制銀行資金流向。二是加強金融機構(gòu)的操作風險管理，防控金融業(yè)從業(yè)者利用銀行資金參與民間借貸，避免金融風險從民間借貸市場傳遞到銀行當中。三是明確對沖基金等影子銀行機構(gòu)的資本金和流動性要求，建立嚴格的非現(xiàn)場監(jiān)管與現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合的檢查制度。

(二)肅清債市灰色地帶，發(fā)展多層次資本市場

與美國金融市場相比，我國債券市場發(fā)展規(guī)模小，對經(jīng)濟促進作用有限。制度缺失和監(jiān)管缺乏導(dǎo)致了債券市場規(guī)范化規(guī)?；l(fā)展困難。應(yīng)該堅持審計和業(yè)內(nèi)自查，重點消除代持養(yǎng)券和丙類賬戶帶來的利益輸送等不法行為。為完善債券市場建設(shè)，一是監(jiān)管部門將債券市場的監(jiān)管部門進行整合和統(tǒng)一，形成統(tǒng)一的監(jiān)管負責機構(gòu)，在降低債券市場監(jiān)管成本的同時提高監(jiān)管效率。二是建立評級機構(gòu)監(jiān)管體系。強制要求評級機構(gòu)向監(jiān)管當局做出解釋，并且對于監(jiān)管當局調(diào)查出的評級機構(gòu)違規(guī)行為應(yīng)當予以嚴懲，以規(guī)范評級體系的秩序。三是建立做市商細分審批制度，通過對市場上符合資格的企業(yè)頒布債券做市商資格的方式來保證債券市場的健康發(fā)展。同時債券市場監(jiān)管部門應(yīng)當對債券做市商進行細分管理，對于報價數(shù)量較多、報價頻率較高、報價能力較強的做市商授予更高的市場做市資格，從而促進做市商制度的發(fā)展。

作者：耿飛 單位：東北財經(jīng)大學(xué)