中國證券市場雖經(jīng)十幾年發(fā)展，其中信息不對稱這一問題依然存在，而這一問題又是中國證券市場進(jìn)一步發(fā)展的前提。

一、中國證券市場信息不對稱的一般原理、表現(xiàn)形式

(一)信息不對稱的一般表現(xiàn)形式

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)完全竟?fàn)幠Ｐ图俣ㄊ袌鰠⑴c者具有關(guān)于所交易商品和價(jià)格的完全信息，缺乏完全信息的情況稱為不完全信息。信息不對稱是信息不完全的一種情況，即一些人比另一些人具有更多、更及時(shí)的有關(guān)信息。信息不對稱不僅不是由人們常常限于認(rèn)識(shí)能力的不足，不少能知道在任何時(shí)候，任何地方發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的任何情況，更重要的是，由于行為主體為充分了解信息所花費(fèi)的成本太大，不允許其掌握完全的信息。信息不對稱其實(shí)就是信息分布或信息獲得的不公平性，其主要來源:一是信息的不公平性，二是市場內(nèi)幕交易。

歸納起來，信息不對稱至少有以下幾種表現(xiàn)形式:

1、信息源不對稱

市場上商品或證券交易中，既有買方，又有賣方，其中買方或賣方又可能同是該商品或證券的賣方或買方。即在交易活動(dòng)中，買方或賣方既對立又統(tǒng)一，某些交易者既是出售該商品或證券的信息持有者和制造者，同時(shí)又是該商品或證券的交易者，進(jìn)而形成信息源在公開信息時(shí)就存在著某種不完全性。具體而言，在證券市場上，信息源的不對稱存在兩種情形。一種是證券市場的籌資者即上市公司總是比投資者更了解本公司的經(jīng)營狀況，擁有更多的信息;另一種情形是證券市場上市公司既是其股票的發(fā)行者，同時(shí)又是其股票二級(jí)市場的交易者。由于交易者在市場上所處的信息位勢不同，進(jìn)而必將影響其交易利益和交易成本。

2、信息的時(shí)間不對稱

市場上商品或證券交易的同方(同時(shí)買方或賣方)在同一市場上需要買進(jìn)或賣出同一商品或證券時(shí)，由于在接收商品或證券信息時(shí)間的差異，往往在易導(dǎo)致較早獲取商品或證券有關(guān)信息的交易者，能夠較主動(dòng)或較準(zhǔn)確，較早地做出交易決策選擇而獲取交易優(yōu)勢，而獲取信息較遲的交易者則被動(dòng)地在交易中處于劣勢，甚至蒙受損失。

3、信息的數(shù)量不對稱

市場上商品或證券交易同方(因?yàn)橘I方或賣方)由于在同一市場上獲取交易對象信息內(nèi)容的數(shù)量不同.也導(dǎo)致交易者交易位勢的差異和交易成本、利益的差異。

4、信息的質(zhì)量不對稱

市場上商品或證券交易的同方(因?yàn)橘I方或賣方)由于在同一市場上獲取交易對象信息質(zhì)量的差異，即信息的真?zhèn)尾煌瑒荼赜绊懡灰渍叩慕灰桌婧徒灰壮杀尽?

5、信息混淆市場上商品或證券交易的同方(因?yàn)橘I方或賣方)獲取交易對象的信息中，一個(gè)可觀察值是由兩個(gè)混合在一起的并不可直接辨別的分量合成的信息，造成信息混淆，交易者很難識(shí)別。

(二)中國證券市場的信息不對稱的表現(xiàn)的形式

中國證券市場上信息不對稱，集中體現(xiàn)于信息公開披露制度。信息公開披露制度是證券市場制度的核心，其原因在于證券產(chǎn)品是一種特殊的商品，其特殊性主要在于證券產(chǎn)品特殊的價(jià)值決定方式。證券是一種虛擬資本、其本身沒有價(jià)值，但它代表了對一定數(shù)量的現(xiàn)實(shí)資本的所有權(quán)，可用來買賣，因而具有交換價(jià)值。而且，證券交換價(jià)值不僅表現(xiàn)為所代表的現(xiàn)實(shí)資本，并更多的表現(xiàn)為具有投資價(jià)值，即所具有的為投資者帶來收益的能力。信息公開披露制度的目的，是為了實(shí)現(xiàn)證券市場信息的完全對稱，是保持證券市場有效性的充分必要條件。但是，在現(xiàn)實(shí)證券市場動(dòng)作過程中，存在著大量的，種類繁多的信息不對稱。既括起來，中國證券市場的信息不對稱反映在證券的發(fā)行、上市、交易以及上市公司重組、信息混淆和相關(guān)政策變動(dòng)等證券市場運(yùn)行的多個(gè)環(huán)節(jié)和層面。

l、證券發(fā)行、上市的信息不對稱

在目前中國證券市場上，上市公司股票在證券發(fā)行的政府計(jì)劃控制和企業(yè)資金嚴(yán)重短缺而急而籌資以及居民投資渠道狹窄、投資工具較少的背景及條件的制約下，仍是一種稀缺資源。特別是在政府對證券發(fā)行的嚴(yán)格審核制度約束和證券商在證券發(fā)行、承銷的激烈競爭中，企業(yè)為達(dá)到證券發(fā)行、上市和配股、增發(fā)新股的目的，并利用企業(yè)在證券發(fā)行。上市賣方市場的有利位置以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化，約往與證券承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所串通、策劃、編制投資項(xiàng)目、虛造財(cái)務(wù)報(bào)表，操縱利潤。同時(shí)，組織一些券商研究機(jī)構(gòu)、股評人士撰寫各類褒揚(yáng)企業(yè)的文章、評論，欺騙證券監(jiān)管部門、欺騙市場、欺騙投資者。瓊民源、紅光實(shí)業(yè)、大應(yīng)聯(lián)誼、藍(lán)田股份、黎明服裝、銀廣廈這些造假案件個(gè)個(gè)觸目驚心，造假幾乎同兒戲。證券市場上廣大投資者在無法了解企業(yè)真實(shí)情況并依據(jù)企業(yè)公披露的信息進(jìn)行投資，導(dǎo)致投資失誤，損失滲重。

2、證券交易的信息不對稱

在目前中國證券市場上，由于利益驅(qū)動(dòng).上市公司利用企業(yè)自身掌握的可能影響證券價(jià)格的有價(jià)值的信息，伙同各類證券投資機(jī)構(gòu)操縱信息，牟取利益。而且，上市公司操縱信息的方式、手段多種多樣。例如，上市公司將信息有償出售給特定投資人;上市公司與特定投資人密謀，公告虛假信息;上市公司與特定投資人達(dá)成默契，選擇對方牟利的有利時(shí)機(jī)公告信息，等等。操縱信息，欺騙和誘導(dǎo)投資者。而證券市場上廣大的中、小投資者在獲取上市公司信息的質(zhì)量、及時(shí)性、全面性等方面皆存在不對稱，必然容易導(dǎo)致投資決策失誤，投資風(fēng)險(xiǎn)增加，投資損失慘重。可見，證券市場上存在著利用內(nèi)幕消息、操縱信息和利用專業(yè)知識(shí)賺取超額利潤的可能性。

3、上市公司重組的信息不對稱

在目前中國證券市場上，上市公司在優(yōu)化資源配置，以致影響其證券價(jià)格的重組活動(dòng)中，利用其掌握或制造的本公司資產(chǎn)重組的信息，鉆信息披露制度的空子，靠’‘打時(shí)間差”、“輕描淡寫”、“出爾反爾”、“無中生有”等不正當(dāng)手段，誘導(dǎo)投資者，從中漁利。