作者：張美英 陳孝明 單位：廣東技術(shù)師范學(xué)院 天河學(xué)院

文獻(xiàn)綜述

由于黃金在紙幣出現(xiàn)之前長(zhǎng)期承擔(dān)一般等價(jià)物的職能，且在19世紀(jì)70年代到第一次世界大戰(zhàn)之間，黃金在世界范圍內(nèi)確實(shí)充當(dāng)了價(jià)值“錨”的角色，因此“一戰(zhàn)”以前國(guó)際貨幣體系都比較穩(wěn)定。真正相關(guān)研究始于20世紀(jì)20年代，金德?tīng)柌瘢↘indleberger,1962）的霸權(quán)穩(wěn)定論思想，蒙代爾（Mundell,1972）的超級(jí)大國(guó)理論和克魯格曼（Krug-man,1982）等人又在前人的基礎(chǔ)上發(fā)展出了“三難選擇理論”，也被稱(chēng)為“不可能三角”。國(guó)外還有學(xué)者從貨幣危機(jī)的角度剖析了國(guó)際貨幣體系，克魯格曼（Krugman,1979）以小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)為分析框架，以釘住匯率制度或其它形式的固定匯率制度為分析對(duì)象，分析了以放棄固定匯率為特定特征的貨幣危機(jī)是如何發(fā)生的，弗拉德和戈博（FloodandGarber,1984）用線性模型簡(jiǎn)化，由此構(gòu)建了第一代貨幣危機(jī)模型的基本框架，奧波斯特菲爾德（Obstfeld,1995）等人則提出貨幣危機(jī)的第二代模型，預(yù)期貶值自我實(shí)現(xiàn)的結(jié)果也能引發(fā)貨幣危機(jī)。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都是在上述幾個(gè)方面進(jìn)行拓展，比如徐濤、侯紹澤（2007）從美元霸權(quán)構(gòu)的角度探討了今國(guó)際貨幣體系的基本特征，美元霸權(quán)下的國(guó)際經(jīng)濟(jì)貨幣秩序從根本上來(lái)說(shuō)也是不穩(wěn)定的。張?jiān)?劉駿民（2008）從虛擬研究虛擬經(jīng)濟(jì)出發(fā)，從境外美元資產(chǎn)規(guī)模和投機(jī)資金力量、美國(guó)外匯儲(chǔ)備等方面分析了美元危機(jī)不可避免的原因，由此會(huì)進(jìn)一步的引發(fā)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的巨大危機(jī)。王曦，周高賓（2011）基于穩(wěn)定性與流動(dòng)性視角分析了國(guó)際貨幣體系演變，國(guó)際貨幣制度歷次的變革都是基于對(duì)國(guó)際貨幣流動(dòng)性與穩(wěn)定性的權(quán)衡取舍的制度安排。

在國(guó)際貨幣體系不斷面臨新問(wèn)題的同時(shí)，很多學(xué)者也提出了中國(guó)的應(yīng)對(duì)之道。胡勇，李占衛(wèi)（2005）強(qiáng)調(diào)了IMF在國(guó)際貨幣體系中的作用，建議使之成為有效協(xié)調(diào)美元、歐元和日元關(guān)系的國(guó)際機(jī)制。楊小軍（2008）從牙買(mǎi)加體系固有的內(nèi)在缺陷出發(fā)，分析了國(guó)際貨幣體系六大新特征，并由此簡(jiǎn)要勾勒了當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀和路徑選擇進(jìn)行了探討。高靜（2011）則研究了國(guó)際貨幣體系改革背景下的人民幣國(guó)際化策略。探討國(guó)際貨幣體系的文獻(xiàn)比較豐富，不僅國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了深刻的剖析，一些政治家金融管理當(dāng)局也提出了對(duì)貨幣體系的見(jiàn)解，并且在實(shí)踐中致力于國(guó)際貨幣體系的改進(jìn)，這為理論研究也提供了很好的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。但隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，新的問(wèn)題層出不窮，所以國(guó)際貨幣體系面臨的挑戰(zhàn)也會(huì)有所變換，很多已有的文獻(xiàn)沒(méi)有預(yù)測(cè)到相應(yīng)新問(wèn)題。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，分析了國(guó)際貨幣體系面臨的新問(wèn)題，并提出了中國(guó)的應(yīng)對(duì)之道。

國(guó)際貨幣體系固有的缺陷

1.美元霸權(quán)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍以美元作為支配性的貨幣，美元仍然是全球外匯儲(chǔ)備、外貿(mào)結(jié)算和外匯交易結(jié)算的主要貨幣。美元的霸權(quán)地位使其獲得了巨大的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）享受巨額的鑄幣稅，據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里•弗蘭克爾（JeffreyFrankel）的估計(jì)，當(dāng)前被外國(guó)居民、企業(yè)和政府持有的美元數(shù)量至少占到流通中美元總量的60%，照此推算，每年美國(guó)可以向其他國(guó)家征收高達(dá)120億美元的鑄幣稅（何帆，2004）。（2）避免了外匯風(fēng)險(xiǎn)和換匯成本。由于美元在全球的通用，美國(guó)企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易時(shí)就可以直接用美元進(jìn)行結(jié)算，而外匯風(fēng)險(xiǎn)和換匯成本則由他國(guó)的企業(yè)承當(dāng)。（3）美元霸權(quán)使得美國(guó)政府可以持續(xù)獲得低成本國(guó)際融資。中國(guó)、日本、阿拉伯等國(guó)家通過(guò)各種途徑積累了大量的美元，由于缺乏其他的投資途徑，不得不購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債，為美國(guó)政府融資提供方便。然而在充分享受霸權(quán)的好處時(shí)，卻在承當(dāng)責(zé)任和義務(wù)上不盡人意。為了維持國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定，美國(guó)在獲取美元霸權(quán)的收益時(shí)必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。查爾斯•金德?tīng)柌瘢–harlesKindleberger，1973）認(rèn)為，美元霸權(quán)的建立要求美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須履行以下義務(wù)：維持全球匯率結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定以及協(xié)調(diào)各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。而當(dāng)危機(jī)來(lái)臨時(shí)，美國(guó)并沒(méi)有履行其義務(wù)，正好相反，其采取了以鄰為壑的手段，使持有美元的國(guó)家大受損失。美元霸權(quán)下的國(guó)際貨幣金融體系在維持美國(guó)的霸權(quán)地位和霸權(quán)利益的同時(shí)也給國(guó)際貨幣秩序帶來(lái)了潛在的危機(jī)。

2.國(guó)際貨幣基金組織IMF本身的局限。國(guó)際貨幣基金組織IMF作為國(guó)際貨幣體系中的核心金融機(jī)構(gòu)，其所奉行的理論值得商榷，它能發(fā)揮出的作用也受到大國(guó)博弈結(jié)果的制約。其決策是以各國(guó)所占的份額來(lái)進(jìn)行投票決定，因此它的很多決策幾本上是西方大國(guó)博弈的結(jié)果。截至2005年3月18日，美國(guó)所掌握的份額和投票權(quán)比例分別為17.46%和17.14%，雖比20世紀(jì)80年代略有減少，但始終在17%以上；西方7國(guó)份額和投票權(quán)比重合計(jì)分別為46.24%和45.43%，一直超過(guò)45%。1而在《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》的規(guī)則設(shè)計(jì)，重大事項(xiàng)必須有85%以上的投票權(quán)方能決策實(shí)施，而美國(guó)則在這些重大事項(xiàng)上有一票否決權(quán)。IMF的這種運(yùn)行機(jī)制缺乏作為國(guó)際金融機(jī)構(gòu)應(yīng)有的獨(dú)立性和權(quán)威性。IMF的角色之一就是當(dāng)成員國(guó)遇到金融困難時(shí)為其提供幫助，而當(dāng)它在實(shí)施救助時(shí)所提出的苛刻條件也為人們所詬病。

新形勢(shì)下貨幣體系面臨的問(wèn)題

1.虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)現(xiàn)行的體系提出了新的挑戰(zhàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和科技的不斷進(jìn)步，金融行業(yè)也在不斷地飛速發(fā)展。各種高新的電子信息技術(shù)不斷地為形形色色的大小金融機(jī)構(gòu)所采用，各種掌握了大量數(shù)學(xué)知識(shí)的金融工程的人才也涌入金融行業(yè)，在這種技術(shù)加人才的推動(dòng)下，從金融行業(yè)產(chǎn)生的虛擬經(jīng)濟(jì)極為迅速的膨脹企業(yè)，對(duì)現(xiàn)行的金融體系構(gòu)成了挑戰(zhàn)。20世紀(jì)80年代以來(lái)，全球虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為迅速，全球金融資產(chǎn)存量規(guī)模在不斷上升。在1990年虛擬經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)總量是實(shí)體經(jīng)濟(jì)GDP的2.2倍，而到了2003年則增長(zhǎng)為11.5倍。1990—2003年間，全球GDP增長(zhǎng)1.7倍；而全球虛擬資產(chǎn)則增長(zhǎng)9倍，全球虛擬經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。22003年至2007年，包括股票、債券、銀行資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品在內(nèi)全球金融資產(chǎn)總量從257.73萬(wàn)億美元上升至717.04萬(wàn)億美元，累計(jì)增幅為178.2％；同期世界名義GDP從36.93萬(wàn)億美元上升至54.31萬(wàn)億美元，累計(jì)增幅為47.1％；代表金融資產(chǎn)總量與世界名義GDP比值的金融深化指標(biāo)則從7上升至13.2。3以金融強(qiáng)國(guó)美國(guó)為例，其虛擬經(jīng)濟(jì)各自創(chuàng)造的GDP占總GDP的比重也是在逐年增加（表1）。