作者：鐘敦慧 單位：中國人民銀行長沙中心支行

指標與數據的選取

（一）變量選取與衡量指標

1.經濟增長指標本文以人均實際GDP的自然對數（LNRJGDP）表示經濟增長水平。

2.信貸結構指標1969年，戈德史密斯在《金融結構與金融發展》中創造性地提出了一套衡量一國金融結構和金融發展的存量和流量指標，其中最主要的是金融相關比率（FIR），即“全部金融資產與全部實物資產（即國民財富）價值之比”。麥金農用一國的貨幣存量（M2）與國民生產總值之比衡量一國的金融發展水平。然而，由于我國相關統計資料的欠缺，我國學者往往以近似的指標衡量我國地區金融發展程度。楊德勇、呂素香、汪增群和張鵬提出用金融機構存貸款規模作為金融資產的一個窄的衡量指標來表示中國各地區的金融發展程度。王虎、范從來認為，中國存在一個明顯的銀行導向型的金融結構，所以金融機構信貸存量占GDP的比重不僅能反映金融中介機構的發展，而且可以在一定程度上衡量中國金融深化的程度。由此，他們以金融機構信貸比率（金融機構信貸存量與GDP的比率）代替M2/GDP衡量中國金融深化的程度。由于1985年以前M2數據的缺失，本文采用全部金融機構存款相關比率（FIRD）、全部金融機構貸款相關比率（FIRL）代表信貸結構。其中，全部金融機構存款相關比率=全部金融機構存款/GDP，全部金融機構貸款相關比率=全部金融機構貸款/GDP。

3.信貸效率指標本文假定競爭提供效率，并采用反映非國有金融機構的信貸總額占GDP的比率的信貸市場化率（FMR）衡量信貸市場的競爭程度，即信貸市場化率反映信貸結構與效率。信貸市場化率（FMR）=全部金融相關比率（TFIR）-國有金融相關比率（SOFIR）=非國有金融機構存貸款總額/GDP，其中，全部金融相關比率（TFIR）=全部金融機構存貸款/GDP，國有金融相關比率（SOFIR）=國有金融機構存貸款/GDP。

（二）數據來源GDP與人均GDP數據來源于《中國統計年鑒2011》，全部金融機構各項存款和貸款數據來源于《新中國55年統計匯編（1949-2004）》、《中國統計年鑒》，國家銀行各項存款和各項貸款數據來源于《中國金融統計(1952-1996)》、《中國金融年鑒》、國家銀行信貸收支報表、銀行財務報表。

計量檢驗結果與分析

（一）單位根檢驗由于研究中涉及到的都是時間變量，首先對各變量進行單位根檢驗，以確定其平穩性。檢驗結果如表1。從檢驗結果可知，所有變量的原始數據非平穩，LNRJGDP、FIRD、FIRL、FMR、的一階差分平穩，即變量一階單整。因此，通過協整的方法可對這些經濟變量進行分析。

（二）協整檢驗由于對非平穩的時間序列數據直接進行回歸分析有可能產生偽回歸，恩格爾和格蘭杰（EngleandGranger，1987）針對該問題提出協整檢驗方法。其思想為：因變量能被自變量的線性組合所解釋，兩者之間存在穩定的均衡關系，因變量不能被自變量解釋的部分構成一個殘差序列，這個殘差序列應該是平穩的，因此檢驗一組變量之間是否存在協整關系等價于檢驗回歸方程的殘差是否是平穩序列。而Johansen(1988),Johansen和Juselius(1990)提出了基于向量自回歸模型（VAR）的多變量協整檢驗方法，簡稱JJ檢驗，其前提是非平穩序列一階單整，即為I（1）過程。這一方法對系統中所有獨立協整關系做總體分析，不事先假定系統中協整關系的個數，也無需確定對哪個變量作規范。本文將運用JJ檢驗分析各種變量間的長期均衡關系，并根據似然率和AIC、SC準則確定協整方程的結構。由單位根檢驗可知，LNRJGDP、FIRD、FIRL、FMR四變量都I（1），滿足協整條件。下面采用JJ檢驗分析金融發展指標FIRD、FIRL、FMR和經濟增長指標LNRJGDP之間的協整關系，檢驗結果如表2。

（三）格蘭杰因果檢驗（GrangerCausality）由JJ多變量協整檢驗可知，中國的經濟增長與信貸結構、信貸效率之間存在著長期的均衡關系。但其關系并不明了。因此，還須對協整關系是否構成因果關系進一步檢驗，以此說明變量間的具體關系。本文采用比較常用的格蘭杰因果檢驗方法檢驗各變量之間的因果關系，檢驗結果如表3。從表中可以看出：（1）經濟增長(lnrjgdp)與信貸結構(fird、firl)之間存在雙向因果關系，經濟增長作用于信貸結構，信貸結構促進經濟增長，且信貸結構對經濟增長的影響比經濟增長對信貸結構更顯著；（2）信貸效率（fmr）與經濟增長（lnrjgdp）之間不存在因果關系。

基本結論及政策建議

本文通過協整檢驗、格蘭杰因果檢驗，對我國1978-2011年間信貸結構、信貸效率與經濟增長之間的長期均衡和因果關系進行了實證研究，得出結論與政策建議如下：（1）JJ協整檢驗表明，信貸結構、信貸效率與經濟增長之間存在著顯著的長期均衡關系，整體效果較好，表明中國信貸結構、信貸效率與經濟增長之間有著密切的聯系。（2）格蘭杰因果關系表明，信貸結構與經濟增長水平之間存在雙向因果關系，信貸結構的改善能促進經濟增長，因此有必要繼續推進銀行業改革，更好地發揮銀行業的信用中介作用，保證金融資源進入實體經濟的渠道暢通。（3）分析還表明，信貸效率的提高與經濟增長并無明顯關系，信貸效率對我國經濟增長的作用還較低，經濟的發展還主要依賴于信貸規模的擴張，與信貸主體結構關系不大。今后，我國還需大力推進金融中介體系改革，優化金融業主體結構，提高銀行業的市場化運作水平，提高金融資源的利用和配置效率，從而推動我國經濟又好又快發展。