經(jīng)濟(jì)學(xué)論文日本泡沫經(jīng)濟(jì)成因分析及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟示

　　這篇經(jīng)濟(jì)學(xué)論文發(fā)表了日本泡沫經(jīng)濟(jì)成因分析及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的啟示，論文首先回顧了日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和破裂過程，日本泡沫經(jīng)濟(jì)曾一度帶來(lái)經(jīng)濟(jì)停滯不前、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，論文分析了日本經(jīng)濟(jì)泡沫形成及破裂的原因，以及給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了哪些啟事。

　　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)學(xué)論文,日本泡沫經(jīng)濟(jì)

　　2010年，中國(guó)GDP超越日本，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體;2014年，中國(guó)股市市值超越日本成為世界第二。諸多“世界領(lǐng)先”的稱謂和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，讓我們聯(lián)想起上世紀(jì)90年代的日本。回顧歷史，以史為鑒，對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的指導(dǎo)意義。

　　一、日本經(jīng)濟(jì)泡沫形成、破裂歷程及影響

　　1、日本經(jīng)濟(jì)泡沫形成破裂歷程回顧

　　從二戰(zhàn)后一直到1985年，日本實(shí)施“貿(mào)易立國(guó)”發(fā)展戰(zhàn)略，依靠美國(guó)提供的技術(shù)、管理和市場(chǎng)，保持經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，并在1987年超越蘇聯(lián)成為世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。但80年代的美國(guó)，卻是經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。美國(guó)認(rèn)為日本長(zhǎng)期搭美國(guó)的便車致富，于是在1985年發(fā)動(dòng)了以“廣場(chǎng)協(xié)議”為代表的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。美國(guó)聯(lián)合英法德日，直接干預(yù)日元匯率，迫使日元大幅升值，隨后大量熱錢流入日本，資產(chǎn)價(jià)格飛漲。日本政府為了挽回出口市場(chǎng)的損失，意圖刺激內(nèi)需，使用了過度擴(kuò)張的貨幣政策，短短一年連續(xù)五次降息，將央行貼現(xiàn)率從5%降低到2.5%。長(zhǎng)期超低利率政策和大量發(fā)行的貨幣導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫迅速膨脹。到了1989年，經(jīng)濟(jì)泡沫已非常巨大。日本政府為了阻止泡沫繼續(xù)膨脹，打出兩個(gè)組合拳，第一拳提升再貼現(xiàn)率，緊縮貨幣;第二拳直接管制房地產(chǎn)交易，控制土地融資。但這兩拳力度過猛，結(jié)果直接導(dǎo)致股市暴跌，房?jī)r(jià)崩盤，泡沫破裂。此后10年，日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯和低迷的狀態(tài)，被稱為日本“失去的10年”。

　　2、日本泡沫經(jīng)濟(jì)的影響

　　(1)經(jīng)濟(jì)停滯不前。日本戰(zhàn)后GDP增長(zhǎng)率平均保持在15%左右，到80年代泡沫期則穩(wěn)定在7%左右，泡沫破裂后，增長(zhǎng)率從90年的7.5%下降95年的1.4%，甚至出現(xiàn)了好幾個(gè)年度的負(fù)增長(zhǎng)(見圖1)。GDP總量在1997年到達(dá)到515萬(wàn)億日元的峰值，然后開始裹足不前。日元匯率從“廣場(chǎng)協(xié)議”到1989年泡沫破裂前升值約1倍，到2011年，升值達(dá)到3倍(見圖2)。

　　(2)資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。日本股市從1982年的6000點(diǎn)，一直上漲到1989年的38900點(diǎn)，漲幅550%，泡沫破裂后，連跌4年，跌幅達(dá)到60%(見圖3)。房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)從戰(zhàn)后到1989年上漲了約150倍，在泡沫頂峰時(shí)期，僅東京23個(gè)區(qū)的總地價(jià)已經(jīng)超過美國(guó)全國(guó)地價(jià)，可謂盛極一時(shí)。但土地價(jià)格也在1991年左右開始下跌，2001年全國(guó)平均地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)跌幅達(dá)到47%(見圖4)。

　　(3)嚴(yán)重影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)負(fù)債惡性膨脹，1991年前后，負(fù)債額在1000萬(wàn)億日元以上的倒閉企業(yè)每年都在1萬(wàn)家左右。1990―1996年，日本破產(chǎn)企業(yè)年均高達(dá)14000家左右。企業(yè)倒閉也波及商業(yè)銀行陷入困境，不良債權(quán)急劇增加，大批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，1995年8月日本銀行業(yè)未清償貸款總額已超過日本GDP總額，而未清償貸款的1/4為不良資產(chǎn)。

　　(4)泡沫破滅對(duì)國(guó)民個(gè)人產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。企業(yè)破產(chǎn)造成的大規(guī)模的裁員行為，而資產(chǎn)價(jià)格暴跌也使得國(guó)民個(gè)人的資產(chǎn)價(jià)值大量縮小，損失慘重，名義工資增長(zhǎng)率在1994年甚至達(dá)到了零增長(zhǎng)。1992―1999年，日本的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)均為負(fù)增長(zhǎng)，年均下降幅度接近1%。通貨緊縮使企業(yè)銷售收入減少、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，居民的消費(fèi)心理惡化，公共債務(wù)危機(jī)加重。

　　二、日本經(jīng)濟(jì)泡沫形成及破裂的原因分析

　　日本經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生和破滅并不是偶然事件，而是日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期存在的隱患在不恰當(dāng)?shù)恼摺?guó)際環(huán)境刺激下的一場(chǎng)大爆發(fā)。

　　1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力缺乏持續(xù)性

　　日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展掩蓋了日本經(jīng)濟(jì)體制中的一些固有問題。一方面是創(chuàng)新不足。戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的崛起主要?dú)w功于技術(shù)引進(jìn)，技術(shù)引進(jìn)使日本的科技實(shí)力在短時(shí)間內(nèi)就趕上甚至超過了歐美先進(jìn)國(guó)家，但也造成創(chuàng)新能力不足、重應(yīng)用輕基礎(chǔ)研究，因此在80年代末，日本的信息技術(shù)等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)乏力，資金從主體經(jīng)濟(jì)投入到金融投機(jī)中。另一方面是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不力。20世紀(jì)80年代，日本政府制定了《第四次全國(guó)綜合開發(fā)計(jì)劃》和《休養(yǎng)地法》，逐漸將經(jīng)濟(jì)重心由制造業(yè)向非制造業(yè)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)以服務(wù)業(yè)為重點(diǎn)的第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促使大量閑置資金投入到房地產(chǎn)行業(yè)和相關(guān)行業(yè)。這種選擇造成房地產(chǎn)和股票價(jià)格暴漲，在泡沫破滅后，國(guó)民資產(chǎn)大大縮水，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難或破產(chǎn)，銀行不良貸款大增，通貨緊縮嚴(yán)重。

　　2、政策手段過于激烈導(dǎo)致泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)硬著陸

　　日本政府不恰當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓?cái)政政策是導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的直接因素。廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元出現(xiàn)大幅升值，日本當(dāng)局擔(dān)心貨幣升值帶來(lái)的通貨緊縮問題，在1986―1988年實(shí)行了過度擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策，連續(xù)2次降低中央銀行貼現(xiàn)率，不僅為日本歷史最低，而且也為當(dāng)時(shí)世界主要國(guó)家之最低。1987年又實(shí)施了減稅、追加公共事業(yè)投資、補(bǔ)充財(cái)政開支的過度擴(kuò)張的財(cái)政政策。過度擴(kuò)張的貨幣、財(cái)政政策，使日本的貨幣供應(yīng)量持續(xù)上升，1987―1989年，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度分別高達(dá)10.8%、10.2%、12%，造成國(guó)內(nèi)過剩資金劇增，資產(chǎn)價(jià)格暴漲。而在1989―1990年，日本銀行五次上調(diào)中央銀行貼現(xiàn)率，使之達(dá)到6%，這種緊急收縮信貸的做法使得股價(jià)和地價(jià)的大幅度下降，由此造成了資產(chǎn)泡沫的破裂乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的破滅。

　　3、大國(guó)間經(jīng)濟(jì)博弈導(dǎo)致日本政府面臨巨大國(guó)際壓力

　　廣場(chǎng)協(xié)議后，為防止美元貶值，美國(guó)要求日本降低利率，日本政府遷就美國(guó)的壓力，在一年內(nèi)連續(xù)五次大幅下調(diào)央行貼現(xiàn)率。到1987年底，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)、美德等國(guó)家都提高利率時(shí)，日本仍繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張貨幣政策，維持2.5%的超低利率至1989年。正是這一拖延，造成了日本資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲。這個(gè)重大失誤的背后是日本當(dāng)時(shí)身處國(guó)際環(huán)境面臨非常重大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變和政策調(diào)整。首先是美國(guó)的步步緊逼，認(rèn)為日本提高利率會(huì)引發(fā)全球性經(jīng)濟(jì)衰退;其次是日本作為世界最大的資本供給國(guó)，如果提高利率，資金不能往海外回流，會(huì)引發(fā)世界金融動(dòng)蕩，并波及日本經(jīng)濟(jì)。最后是日本初登國(guó)際政治舞臺(tái)、希望通過積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，提升國(guó)際地位。在這種情況下，日本政府考慮到作為一個(gè)“政治大國(guó)”所應(yīng)承擔(dān)的國(guó)際責(zé)任，做出了以上錯(cuò)誤的決策。 　　三、中、日經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段比較及啟示

　　1、中、日經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段比較

　　一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前所處階段與日本80―90年代有許多相似之處。從GDP看，中國(guó)已在2010年取代日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體;2005年7月匯改以來(lái)，人民幣9年時(shí)間累計(jì)升值約35%。2015年以來(lái)A股超過300只股票價(jià)格翻倍，近千只股票動(dòng)態(tài)市盈率超過100倍。另外，日本經(jīng)歷過的貿(mào)易保護(hù)主義、巨額外匯儲(chǔ)備貶值、房地產(chǎn)泡沫等問題，中國(guó)也正在經(jīng)歷。

　　另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與當(dāng)時(shí)日本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α⒄咚揭约懊媾R的國(guó)際環(huán)境等方面也存在很多區(qū)別。首先是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力不同。從吸引外資來(lái)看，日本企業(yè)積極投資國(guó)外，但卻很少吸引外資到日本投資。多年來(lái)日本式的關(guān)聯(lián)交易，相互持股等商業(yè)慣例以及過于繁雜的行政管制，提高了外資進(jìn)入的門檻。而中國(guó)自實(shí)施改革開放政策以來(lái)，市場(chǎng)開放度逐年增大，外資占中國(guó)GDP的比重不斷提高，外資的大量進(jìn)入，不僅彌補(bǔ)了中國(guó)資金的缺口，也給中國(guó)帶來(lái)了先進(jìn)的技術(shù)，推動(dòng)了技術(shù)水平升級(jí)。從技術(shù)進(jìn)步方面看，二戰(zhàn)后日本一直依靠技術(shù)的引進(jìn)、通過技術(shù)的模仿完成了追趕的目標(biāo)，其創(chuàng)新仍然較多建立在“模仿性創(chuàng)新”的基礎(chǔ)上。而中國(guó)這些年為了增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，研發(fā)投資在逐漸增加，原創(chuàng)性研發(fā)成果逐漸增多。

　　其次是政策調(diào)控水平的不同。日本泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和破滅，監(jiān)管層的調(diào)控取向和政策不當(dāng)是公認(rèn)的主因之一。而中國(guó)宏觀調(diào)控始終遵循審慎、穩(wěn)健、前瞻的原則，從而減弱了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性。對(duì)股市、房市的較快升溫勢(shì)頭，監(jiān)管層密切關(guān)注但未急于調(diào)轉(zhuǎn)政策方向，而是根據(jù)市場(chǎng)狀況靈活采取針對(duì)性的措施，避免了政策過急轉(zhuǎn)向可能給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響。同時(shí)貨幣政策具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，將由此帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)限制在市場(chǎng)可承受范圍和監(jiān)管機(jī)構(gòu)可控范圍內(nèi)。

　　最后是金融自由化環(huán)境不同。日本當(dāng)時(shí)推行的“金融自由化”是面臨金融危機(jī)不利形勢(shì)的開放，其實(shí)施的利率自由化與國(guó)際資本流動(dòng)自由化，一方面導(dǎo)致存貸款利差較快收窄甚至倒掛，增大了銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面營(yíng)造了熱錢投機(jī)境內(nèi)金融市場(chǎng)有利環(huán)境。而中國(guó)金融自由化是履行對(duì)世貿(mào)組織承諾的主動(dòng)開放，是有步驟、有規(guī)劃、有秩序、逐漸推進(jìn)的開放，在匯率改革上實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率，利率改革則遵循先外幣后本幣，先貸款后存款、先大額后小額的原則推進(jìn)。

　　2、日本經(jīng)濟(jì)泡沫對(duì)中國(guó)發(fā)展的啟示

　　今年是日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅25周年，與當(dāng)初的日本如此相似的中國(guó)，在方方面面都被認(rèn)為處于一個(gè)上升通道的中國(guó)，更應(yīng)該以史為鑒，來(lái)知興替、明得失，做出正確的政策選擇。

　　一是要尊重經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，適應(yīng)中高速增長(zhǎng)“新常態(tài)”。日本的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受能力，一味追求數(shù)字增長(zhǎng)，只會(huì)得不償失。

　　二是政策的失誤會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生致命的影響。首先是貨幣政策和財(cái)政政策的制定和施行需要穩(wěn)健與靈活并重，過度擴(kuò)張與突然收縮都有可能對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞性影響，必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化及時(shí)調(diào)整。其次貨幣政策應(yīng)該是獨(dú)立的，不能過多受到行政干預(yù)和國(guó)際壓力。最后是要穩(wěn)步進(jìn)行金融改革，加強(qiáng)銀行資產(chǎn)管理和公司治理結(jié)構(gòu)治理，以抵御各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　三是要認(rèn)清競(jìng)爭(zhēng)合作的國(guó)際關(guān)系，營(yíng)造良好的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)局面。中國(guó)的飛速發(fā)展必然成為世界競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，政治、經(jīng)濟(jì)、軍事各領(lǐng)域危機(jī)四伏，要想在復(fù)雜的斗爭(zhēng)環(huán)境中獨(dú)善其身，則無(wú)論是政治路線，還是經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都要以競(jìng)爭(zhēng)合作的思維，走獨(dú)立自主的道路，把握好本國(guó)宏觀政策的平衡感和分寸感。

　　推薦期刊：《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》創(chuàng)刊于1981年，是由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)主辦的綜合性經(jīng)濟(jì)理論刊物。為中國(guó)經(jīng)濟(jì)類核心期刊。作為財(cái)經(jīng)類社會(huì)科學(xué)學(xué)術(shù)性期刊，本刊屬于財(cái)經(jīng)類社科學(xué)學(xué)術(shù)性期刊。