經濟期刊論文格式關于債權轉股權

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　　摘要：在分析債權轉股權在世界主要國家以及在中國的實踐情況的基礎上，以現實案例為線索，從理論與實踐兩個角度，全面論證了債權轉股權的合理性、合法性和可行性。債權轉股權，可以促進資源更加有效地配置，可以促進市場經濟和諧發展，應該得到立法與行政的支持和保證。

　　關鍵詞：債權轉股權;投資;立法;行政

　　在改革開放以前，中國的企業主要是國營企業.基本沒有明確的注冊資本制度，出資方式沒有列為企業管理的重點。改革開放以后，國營企業、集體企業、私人企業的注冊資本制度也沒有立法.僅存在不同的行政管理范圍。1993年年底公司法的出臺極大地鼓勵了公司的設立。而在實踐中，公司法的有關規定很快就開始束縛了公司的設立和發展。雖然幾經修正，但是公司法仍然不能適應市場經濟的發展。出資方式的規定及其行政管理成為焦點問題之一。

　　一、問題的提出

　　2005年4月14日.經中國航空工業第一集團公司審批的北京青云航空儀表有限公司塑料分公司的改制方案提交到了北京市工商行政管理局。北京市工商行政管理局提出了顛覆性的意見：這是我們收到的第一家以一般企業法人為主體資格的債權轉股權方案。因一般企業法人為主體資格的債權轉股權沒有法律依據，故此方案工商行政管理局不予受理。此事引發了各方爭論。

　　事情是這樣的：北京青云恒信公司做為改制單位.其前身北京青云航空儀表有限公司塑料分公司(以下簡稱塑料分公司)是北京青云航空儀表有限公司(以下簡稱青云公司)的分支機構。塑料分公司存在三十多年，為青云公司的發展做出了重要貢獻。以塑料分公司的名義開展的業務為基礎，模擬公司資產負債表，截至2004年年底，其資產633萬元，債務562萬元。前三年連續虧損。顯然塑料分公司無法維持下去，其陳舊的專業設備將更加不值錢，其幾十年工作至今的老“國有”企業職工也將由青云公司負責安置。青云公司顯然要承擔巨大的經濟風險和政治風險。

　　改革改制成為塑料分公司的唯一出路。青云公司對塑料分公司進行了產品、技術、人員、資產負債的整合，設計了一個組建公司制法人公司的改制方案：將塑料分公司改制成為北京青云恒信公司。

　　北京青云恒信注冊資金260萬元，青云公司以凈資產71.5萬元出資，持股27.5%，總經理王瑞斌等經營管理人員和骨干人員(自然人)共持股30%。河北飛達公司等f未征求同意，真實公司名稱不便披露三家債權人持股42.5%。三家債權人出資方式是債權轉股權。問題就出在債權轉股權上。

　　按照1994年頒布、1999年修改的《中華人民共和國公司法》的規定，成立公司時的出資方式“可以用貨幣出資，也可以用實物、工業產權、非專利技術、土地使用權作價出資。”沒有債權轉股權的方式。于是塑料分公司的改制方案遇到了法律障礙。

　　二、債權轉股權理論分析

　　公司融資有各種各樣的方式，從權利人角度而不是使用人角度.公司融資可以分為股權融資和債權融資。于是形成了針對融資主體的股權和債權。

　　股權是一種所有權，可以細分為收益權、處置權、表決權、分配權等權利;債權是一種求償權，可以細分為補償權、分配權等。二者都屬于合同約定權利，因存在權利轉移，所以二者都具有信用約定的成分。

　　理論上，債權和股權可以互相轉化。本文主要研究債權轉股權的情況。從債權轉為股權的實踐形式主要有兩種，即債權直接轉股權(簡稱債轉股)與債權投資。債轉股是指債權人以持有的債權對債務人進行投資，形成對債務人的股權。債權人的身份轉變為投資人(股東)，原債權消失。債權投資是指債權人以持有的債權為出資方式對外(第三人)進行投資，形成對第三人的股權。債權人身份轉變為投資人(股東)，第三人成為債權人，原債權依然存在。

　　從財務會計角度，債權轉股權有嚴格的制度規定。債轉股時，債權人的報表調整，減少債權(如應收款、其他應收款、貸款等等)，增加長期投資：債務人的報表調整，減少債務(如應付款、借款、其他應付款等等)，增加實收資本，增加出資人。債權投資時，債權人的報表調整，減少債權(如應收款、其他應收款、貸款等等)，增加長期投資：第_一人增加實收資本，增加出資人;債務人的報表不變，僅將債權人進行變更。

　　從法律規范角度，債權轉股權也有嚴格的制度規定。債權投資時，只要債權人和第三人同意而不必債務人同意，因為債權作為一種資產，擁有者(債權人)有處置的權利。債轉股時，債權人和債務人必須達成一致意見。這時，不僅債權人同意.而且必須經過債務人同意。必須經過債務人同意不是因為其是債務人，而是因為其是接受投資的第三人身份。

　　債權轉股權的實踐意義非常重大。

　　債轉股實現以后，對債務人來說，減少負債，增加資本，可以改善財務環境，提高融資能力，提高市場信用。減少現金流出，改善現金流量結構。對債權人來說，當債務人無力支付債務時.債務人面臨破產，如果破產，債權回收的可能性及回收比例不能樂觀，如果債權轉為股權.可以給債務人一線生機，存在發展并支付股利的可能。

　　當債務人有良好的發展前景，尤其具有巨大的獲利潛力時進行債轉股。這時獲得的收益將遠遠會大于原約定的利息。

　　債權投資實現以后.對債權人來說，把所有的債權實現風險全部轉移到了第三人身上.通過持有第三人的股權來享受第三人帶來的收益分配。特別是債務人已經沒有支付能力，而第三人有很好的獲利能力的情況下，債權人風險得到轉移，收益最大化。對債務人來說，并沒有實際的影響。當然，可能會因為債權人的不同，支付的壓力無論在時間上還是在金額上會有所不同。對第三人來說，增加一個出資人，提高了凈資產的占有量，提高了實力，提高了融資能力。但存在債權不能實現的風險。當然，債權出資可能要打折。第三人通過打折等手段最大限度地規避風險，并存在意外收益的可能。

　　從純粹理論的角度而言。國際上有些學者認為債轉股比其他形式的重組更好。美國經濟學家哈特(1998)的理論就很有代表性。首先他假定大型公司作為整體存在比分拆要好，而美國現行的清算程序更有利于分拆，因為大公司整體出售時，很少有誰買得起，即使有買得起的，市場競爭的不完全也會導致售價被不合理地壓低，這樣債權人的清償就會受到影響。所以哈特認為應盡量避免清算，最好是進行重組。其次，美國的現實情況是。企業債務級別多、債權人多，重組談判難度大、時間長，重組程序令人望而生畏，所以許多本可以通過重組維持整體存在的企業最后卻被分拆清算了。因此，哈特認為必須要通過債轉股來簡化重組程序。哈特的債轉股理論是一種理想化的技術性設計。

　　不論是債轉股，還是別的重組方式。一般而言，債務重組都會對企業的治理結構產生一定程度的影響。債務重組對企業治理結構的影響體現在兩個方面。首先是債務重組可能會使股權結構發生變化，這必然會導致治理結構在決策與監督機構上的有所調整，如董事會的人員構成發生變化。其次，債務重組使資本結構發生變化，也即債務同權益的比例、債務的種類等都發生變化.這也會對企業的治理結構產生影響。不管是股權結構的變化還是資本結構的變化，新的股東及債權人的利益取向和行為導向是什么，以及會如何體現于企業決策中，都是值得注意的。股權結構的變化對治理結構的影響比較易于理解，而資本結構的變化對治理結構的影響則難于把握一些。從理論上來說，債務資本和權益資本的行為傾向是不一樣的，它們對代理人的要求和監控方式也不盡相同。代理成本等理論對資本結構與治理結構之間的關系做了解釋。詹森和麥克林(M.Jensen and W.Meckling，1976)的經典論文認為.適度的負債率可以使總代理費用最低，從而使委托人的利益能夠得到更好的保證。阿洪和伯爾頓(P.Aghion and P.Bohon，1992)從剩余控制權配置的角度闡述了適度負債對降低代理成本和改善治理結構的積極作用。法馬(E.Fama，1985)也認為，債權人專家式的監督可以減少股權人的監督工作。并使監督更有效，這便是治理結構中所謂的“拜托債權人”(En-list the bondholders)。在一篇關于債務合約的奠基性論文中.史密斯和華納(C.Smith and J.Wamer，1979)認為，債務合約中的保護性條款(Covenants)對企業和企業經營者在投資、融資、股利分配、經理收入等方面的限制也會有效地保護債權人利益和改善治理結構。

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