一、綠色證券在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)綠色證券政策的提出

在我國(guó)，綠色證券政策的基礎(chǔ)是上市公司的環(huán)保核查制度，其發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)逐步完善的過(guò)程。2001年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)———首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件》(證監(jiān)［2001］36號(hào))(現(xiàn)已廢止)，該準(zhǔn)則明確規(guī)定，股票發(fā)行人對(duì)其業(yè)務(wù)及募股資金擬投資項(xiàng)目是否符合環(huán)境保護(hù)要求進(jìn)行說(shuō)明，污染比較嚴(yán)重的公司應(yīng)提供省級(jí)環(huán)保部門(mén)的確認(rèn)文件。2001年9月，原國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局發(fā)布《關(guān)于做好上市公司環(huán)保情況核查工作的通知》(環(huán)發(fā)［2001］156號(hào))(現(xiàn)已廢止)，該通知明確提出環(huán)保情況核查的主要內(nèi)容，即近三年是否發(fā)生環(huán)境污染事故和環(huán)境違法行為;現(xiàn)階段生產(chǎn)過(guò)程是否對(duì)環(huán)境造成污染，是否達(dá)到國(guó)家和地方規(guī)定的環(huán)保要求，對(duì)環(huán)境污染是否采取治理措施以及治理效果評(píng)價(jià);募股資金擬投資項(xiàng)目是否符合環(huán)境保護(hù)要求。2003年6月，原國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局出臺(tái)了《關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市公司進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的通知》(環(huán)發(fā)［2003］101號(hào))，該通知要求對(duì)重污染行業(yè)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)，再融資募集資金投資于重污染行業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查，并明確指出重污染行業(yè)包括:冶金、化工、石化、煤炭、火電、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)。該通知同時(shí)對(duì)環(huán)境保護(hù)核查內(nèi)容和要求以及核查程序作出了明確的規(guī)定。①2004年1月，原國(guó)家環(huán)保總局發(fā)布《關(guān)于貫徹執(zhí)行國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門(mén)關(guān)于制止鋼鐵電解鋁水泥行業(yè)盲目投資若干意見(jiàn)的緊急通知》(環(huán)發(fā)［2004］12號(hào))，該通知明確要求:對(duì)鋼鐵、電解鋁、水泥行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)環(huán)境核查，通過(guò)實(shí)施排污許可證機(jī)制、清潔能源審核機(jī)制、聯(lián)網(wǎng)監(jiān)測(cè)機(jī)制進(jìn)行環(huán)境監(jiān)管。2007年8月，原國(guó)家環(huán)保總局頒布實(shí)施了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的公司申請(qǐng)上市或再融資環(huán)境保護(hù)核查工作的通知》(環(huán)辦［2007］105號(hào))以及《上市公司環(huán)境保護(hù)核查工作指南》，對(duì)從事火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)的公司和跨省從事其他重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的公司明確了環(huán)保核查程序要求，進(jìn)一步規(guī)范和推動(dòng)了環(huán)保核查工作。2008年1月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司IPO申請(qǐng)申報(bào)文件的通知》，規(guī)定從事火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)和跨省從事環(huán)發(fā)［2003］101號(hào)文件所列其他重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的，申請(qǐng)文件中應(yīng)當(dāng)提供國(guó)家環(huán)保總局的核查意見(jiàn)，未取得相關(guān)意見(jiàn)的，不受理申請(qǐng)。2008年2月25日，原國(guó)家環(huán)保總局正式出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指導(dǎo)意見(jiàn)主要包括四個(gè)方面的內(nèi)容:進(jìn)一步完善和加強(qiáng)上市公司環(huán)保核查制度;積極探索建立上市公司環(huán)境信息披露機(jī)制;開(kāi)展上市公司環(huán)境績(jī)效評(píng)估研究與試點(diǎn);加大對(duì)上市公司遵守環(huán)保法規(guī)的監(jiān)督檢查力度。至此，綠色證券政策的基本框架初步形成。2009年8月，環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展上市公司環(huán)保后督查工作的通知》(環(huán)辦函［2009］777號(hào))，該通知公布了后督查企業(yè)名單并要求有關(guān)單位對(duì)相關(guān)企業(yè)開(kāi)展環(huán)保后督查工作。2010年7月，環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格上市環(huán)保核查管理制度加強(qiáng)上市公司環(huán)保核查后督查工作的通知》(環(huán)發(fā)［2010］78號(hào))，該通知要求各有關(guān)單位嚴(yán)格遵守上市環(huán)保核查分級(jí)管理制度，建立完善上市環(huán)保核查后督查制度，完善上市公司環(huán)境信息披露機(jī)制，加大上市環(huán)保核查信息公開(kāi)力度。2011年2月，環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范監(jiān)督管理嚴(yán)格開(kāi)展上市公司環(huán)保核查工作的通知》(環(huán)辦［2011］14號(hào))，該通知要求規(guī)范上市環(huán)保核查工作程序，嚴(yán)格上市環(huán)保核查工作時(shí)限，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)環(huán)保違法行為的監(jiān)督管理，加大對(duì)企業(yè)環(huán)境安全隱患的排查和整治力度。2012年10月，環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整上市環(huán)保核查制度的通知》(環(huán)發(fā)［2012］118號(hào))，該通知指出要強(qiáng)化上市公司環(huán)境保護(hù)主體責(zé)任，精簡(jiǎn)上市環(huán)保核查內(nèi)容和核查時(shí)限，加強(qiáng)對(duì)上市公司的日常環(huán)保監(jiān)管和后督查，持續(xù)加大上市公司環(huán)境信息公開(kāi)力度。

通過(guò)以上文件可以看出，隨著相關(guān)文件的不斷出臺(tái)，綠色證券的相關(guān)制度架構(gòu)逐步完善，但直到2008年，綠色證券政策的基本框架才得以基本完成。目前，上市公司環(huán)保核查制度、上市環(huán)保核查后督查制度、上市公司環(huán)境信息披露制度共同構(gòu)成了我國(guó)綠色證券制度體系。以上制度體系是金融創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展在證券業(yè)的具體體現(xiàn)，對(duì)于推動(dòng)上市公司綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展，實(shí)現(xiàn)證券業(yè)內(nèi)涵式發(fā)展具有重要意義。

(二)我國(guó)綠色證券政策的實(shí)施

1．關(guān)于上市環(huán)保核查制度的實(shí)施

自綠色證券政策出臺(tái)以后，各級(jí)環(huán)保部門(mén)積極進(jìn)行上市公司環(huán)保核查并得到了相關(guān)企業(yè)的積極配合，筆者對(duì)近年來(lái)各級(jí)環(huán)保部門(mén)2010－2012年出具的環(huán)保核查意見(jiàn)進(jìn)行了考察，鑒于數(shù)據(jù)的龐雜，現(xiàn)將統(tǒng)計(jì)情況以表格的形式列于下文。通過(guò)對(duì)環(huán)境保護(hù)部出具的環(huán)保核查意見(jiàn)“關(guān)于××公司上市環(huán)保核查情況的函”及統(tǒng)計(jì)表中數(shù)據(jù)的分析②，我們可以認(rèn)為，對(duì)于申請(qǐng)上市環(huán)保核查的企業(yè)，環(huán)保部門(mén)并沒(méi)有刻意為難，針對(duì)企業(yè)存在的問(wèn)題，環(huán)保部門(mén)本著防患于未然的態(tài)度予以指明并提出了切實(shí)的整改意見(jiàn)。

2．關(guān)于上市環(huán)保核查后督查制度的實(shí)施

對(duì)于已經(jīng)通過(guò)環(huán)保核查的公司，環(huán)境保護(hù)主管部門(mén)通過(guò)后督查機(jī)制對(duì)其繼續(xù)進(jìn)行監(jiān)督管理。2010年，環(huán)境保護(hù)部根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格上市環(huán)保核查管理制度加強(qiáng)上市公司環(huán)保核查后督查工作的通知》(環(huán)發(fā)［2010］78號(hào))文件，對(duì)2007－2008年通過(guò)環(huán)境保護(hù)部環(huán)保核查的上市公司進(jìn)行了后督查，后督查的內(nèi)容主要針對(duì)其承諾整改環(huán)保問(wèn)題的完成情況。區(qū)域環(huán)境保護(hù)督查中心現(xiàn)場(chǎng)檢查與公司自查兩個(gè)環(huán)節(jié)共同構(gòu)成了后督查程序。后督查的58家公司及其下屬127家企業(yè)共有274個(gè)承諾整改事項(xiàng)，其中227個(gè)已經(jīng)整改完畢，完成率達(dá)到82．8%。通過(guò)整改，淘汰落后產(chǎn)能及生產(chǎn)線(xiàn)共62臺(tái)(套)，完善污染治理設(shè)施131臺(tái)(套)，完成固廢綜合利用項(xiàng)目10項(xiàng)，13個(gè)項(xiàng)目補(bǔ)充辦理環(huán)評(píng)審批手續(xù)，24個(gè)項(xiàng)目完成竣工環(huán)保驗(yàn)收，完成在線(xiàn)監(jiān)測(cè)裝置安裝及排污口規(guī)范化項(xiàng)目62項(xiàng)，督促礦山生態(tài)恢復(fù)3000余畝。①通過(guò)后督查，環(huán)境保護(hù)部對(duì)存在嚴(yán)重環(huán)保問(wèn)題未按期整改的11家公司進(jìn)行了通報(bào)批評(píng)，并指出主要環(huán)保問(wèn)題，對(duì)其他企業(yè)起到了警示作用。通過(guò)對(duì)被通報(bào)批評(píng)企業(yè)所存在問(wèn)題的總結(jié)，我們可以看出，下一步各企業(yè)應(yīng)當(dāng)將著力點(diǎn)放在依法執(zhí)行“三同時(shí)”驗(yàn)收制度和環(huán)評(píng)審批，完善環(huán)保設(shè)施、安裝在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，按期完成總量減排配套工程項(xiàng)目和淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)，依法處置危險(xiǎn)廢物、污染物按指標(biāo)排放等方面。

3．關(guān)于上市公司環(huán)境信息披露制度的實(shí)施

為了對(duì)環(huán)境信息披露情況有更真實(shí)的了解，筆者隨機(jī)抽取了5家在上海證券交易所A股市場(chǎng)上市的鋼鐵公司，對(duì)其年度報(bào)告與年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告(或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告)進(jìn)行分析與總結(jié)，現(xiàn)將這5家鋼鐵公司2011年年報(bào)與2011年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告(或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告)中環(huán)保信息披露情況以表格的形式列于下文，以便于我們直觀(guān)地考察當(dāng)前上市公司環(huán)保信息披露的現(xiàn)狀。《上市公司信息披露管理辦法》第5條規(guī)定:“信息披露文件主要包括招股說(shuō)明書(shū)、募集說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等。”招股說(shuō)明書(shū)是擬上市公司進(jìn)行信息披露的重要形式，筆者認(rèn)為，擬上市公司應(yīng)當(dāng)將環(huán)境信息進(jìn)行預(yù)先披露。筆者對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的“××××公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)”③進(jìn)行了考察，未發(fā)現(xiàn)各公司對(duì)環(huán)境信息的披露。通過(guò)對(duì)擬上市公司招股說(shuō)明書(shū)、上市公司年度報(bào)告、年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告的分析與總結(jié)，筆者認(rèn)為，目前環(huán)境信息披露制度存在以下問(wèn)題:第一，環(huán)境信息披露主要集中于重污染行業(yè)，涉及行業(yè)范圍狹窄。第二，對(duì)影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展的環(huán)境信息披露帶有隨機(jī)性，且披露的信息時(shí)效性較差，多為歷史信息。第三，缺乏獨(dú)立性、完整性，披露方式不規(guī)范且行業(yè)可比性較差。

二、我國(guó)綠色證券政策法律化

通過(guò)上文對(duì)綠色證券基本理論、發(fā)展?fàn)顩r及實(shí)踐情況的論述，筆者認(rèn)為，綠色證券在我國(guó)具有巨大的發(fā)展空間，加強(qiáng)綠色證券頂層設(shè)計(jì)是目前我們面臨的首要任務(wù)，綠色證券頂層設(shè)計(jì)的落腳點(diǎn)必將是綠色證券政策法律化。

(一)綠色證券政策法律化的必然性與可行性

政策的法律化是將政策轉(zhuǎn)化為法律使其獲得一體化法律效力的過(guò)程。國(guó)家干預(yù)金融的常態(tài)應(yīng)是運(yùn)用法律手段進(jìn)行干預(yù)，以政策作為輔助手段。政策與法律都是社會(huì)調(diào)控手段，但法治社會(huì)應(yīng)以法律作為主要調(diào)控手段。法律與政策相比較，法律代表國(guó)家意志，而政策則不一定。法律以國(guó)家強(qiáng)制力為后盾，法律有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，而政策則靈活多變。綠色證券政策的法律化是我國(guó)加速環(huán)境經(jīng)濟(jì)立法進(jìn)程中的一個(gè)趨勢(shì)。綠色證券政策上升為法律后，可以發(fā)揮法律的規(guī)范作用，通過(guò)對(duì)行為的激勵(lì)以及對(duì)利益的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

1．綠色證券政策法律化的必然性

目前，我國(guó)尚無(wú)關(guān)于綠色證券的法律規(guī)定，綠色證券缺乏法律依據(jù)，執(zhí)行力不足。各主管部門(mén)已經(jīng)頒布了大量的規(guī)范性文件，初步形成了綠色證券制度體系。然而，隨著綠色證券政策在各機(jī)構(gòu)的實(shí)踐和完善，其局限性也越來(lái)越突出并日益阻礙綠色證券的發(fā)展。目前，法律層級(jí)較高的《證券法》雖然以開(kāi)放的姿態(tài)推動(dòng)著我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展，但是，綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展的理念尚未在其中得到深入貫徹，這就造成了如下結(jié)果:具有先進(jìn)發(fā)展理念的綠色證券相關(guān)制度難以與法律層級(jí)較高的具有相對(duì)滯后發(fā)展理念的傳統(tǒng)證券相關(guān)法律相抗衡;有較弱支持后盾的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)者，難以與有強(qiáng)大支持后盾的最大利益追求者相競(jìng)爭(zhēng)。最后導(dǎo)致傳統(tǒng)戰(zhàn)勝先進(jìn)，先進(jìn)死于萌芽的悲劇。因此，無(wú)論基于法理還是基于現(xiàn)實(shí)，綠色證券政策法律化均有其必然性。

2．綠色證券政策法律化具有可行性

首先，大量實(shí)踐的積淀。中央和地方近年來(lái)制定了大量關(guān)于綠色證券的規(guī)范性文件，豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可為綠色證券立法提供有益借鑒。關(guān)于綠色證券，證監(jiān)會(huì)通過(guò)制定環(huán)境指標(biāo)、運(yùn)用嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，嚴(yán)控高污染企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。上司公司環(huán)保核查制度、上市環(huán)保核查后督查制度、上市公司環(huán)境信息披露制度等的廣泛推行，為綠色證券立法提供了第一手資料。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，這些政策已經(jīng)得到足夠的重視和落實(shí)并趨于成熟，為綠色證券立法積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。其次，相關(guān)政策的借鑒及國(guó)家政策的升級(jí)。綠色證券政策是繼綠色信貸政策之后的重要環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策，綠色信貸政策為綠色證券政策提供了有益借鑒。2008年4月開(kāi)始施行的《中華人民共和國(guó)節(jié)約能源法》明確指出，國(guó)家引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)節(jié)能項(xiàng)目的信貸支持，為符合條件的節(jié)能技術(shù)開(kāi)發(fā)、節(jié)能產(chǎn)品生產(chǎn)以及節(jié)能技術(shù)改造等項(xiàng)目提供優(yōu)惠貸款。2009年1月開(kāi)始實(shí)施的《中華人民共和國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》明確規(guī)定:對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的節(jié)能、節(jié)水、節(jié)地、節(jié)材、資源綜合利用等項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)給予優(yōu)先貸款等信貸支持，并積極提供配套金融服務(wù);對(duì)生產(chǎn)、進(jìn)口、銷(xiāo)售或者使用列入淘汰名錄的技術(shù)、工藝、設(shè)備、材料或者產(chǎn)品的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)不得提供任何形式的授信支持。在國(guó)家政策方面，2005年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀(guān)加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的決定》(國(guó)發(fā)［2005］39號(hào))，該決定明確提出要切實(shí)解決突出的環(huán)境問(wèn)題，建立和完善環(huán)境保護(hù)長(zhǎng)效機(jī)制，并就加強(qiáng)環(huán)境監(jiān)管制度作出了詳細(xì)規(guī)定。2007年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》(國(guó)發(fā)［2007］15號(hào))，該通知要求，建立高耗能、高污染行業(yè)新上項(xiàng)目與地方節(jié)能減排指標(biāo)完成進(jìn)度掛鉤、與淘汰落后產(chǎn)能相結(jié)合的機(jī)制，并對(duì)上市公司環(huán)保核查提出了指導(dǎo)性意見(jiàn)。另外，十八大報(bào)告明確指出，要大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位。這些規(guī)定及政策的出臺(tái)，為綠色證券政策法律化提供了指導(dǎo)和方向，也為綠色證券法律法規(guī)的制定奠定了基礎(chǔ)。最后，國(guó)際上可借鑒的成熟模式。在美國(guó)，20世紀(jì)70年代上市公司環(huán)境信息披露開(kāi)始萌芽。到90年代，由于資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展及法律的明確規(guī)定，綠色證券迅速發(fā)展。美國(guó)國(guó)會(huì)、美國(guó)國(guó)家環(huán)境保護(hù)署、美國(guó)證監(jiān)會(huì)、美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)聯(lián)合推動(dòng)綠色證券制度，這種多部門(mén)、多機(jī)構(gòu)配合機(jī)制極大地促進(jìn)了綠色證券制度的發(fā)展。1994年，德國(guó)頒布《環(huán)境信息法》，該法明確規(guī)定了企業(yè)需要進(jìn)行披露的環(huán)境信息之內(nèi)容并賦予公眾環(huán)境知情權(quán)以及公眾申請(qǐng)獲得企業(yè)環(huán)境信息的程序及方式。1990年，英國(guó)頒布了《環(huán)境保護(hù)法》、《水資源法》、《環(huán)境法》等涉及綠色證券的相關(guān)規(guī)定，通過(guò)嚴(yán)格的環(huán)境管理標(biāo)準(zhǔn)來(lái)完善環(huán)境影響評(píng)價(jià)系統(tǒng)。國(guó)際上可借鑒的相對(duì)成熟的立法模式為我國(guó)綠色金融政策法律化提供了參考。

(二)綠色證券政策法律化的價(jià)值追求

綠色證券政策法律化不但要有各種因素即“外因”促成，而且還要有其內(nèi)在的價(jià)值追求即“內(nèi)因”主導(dǎo)。綠色證券政策法律化的價(jià)值追求主要體現(xiàn)在可持續(xù)發(fā)展、金融穩(wěn)定與環(huán)境安全方面。第一，可持續(xù)發(fā)展是綠色證券政策法律化追求的核心價(jià)值。可持續(xù)發(fā)展是指既滿(mǎn)足現(xiàn)代人的需求又不損害后代人滿(mǎn)足需求的能力，是關(guān)于自然、科學(xué)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展的理論和戰(zhàn)略。可持續(xù)發(fā)展被引入金融領(lǐng)域，便產(chǎn)生了金融可持續(xù)發(fā)展的概念。所謂金融可持續(xù)發(fā)展，是指金融體制和金融機(jī)制隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷調(diào)整，合理有效地動(dòng)員和配置金融資源，提高金融效率，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和金融在長(zhǎng)期內(nèi)有效運(yùn)行和穩(wěn)健發(fā)展。綠色證券政策法律化對(duì)綠色證券加以更好地引導(dǎo)和規(guī)制，使證券業(yè)的發(fā)展始終堅(jiān)持綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展的良性軌跡，從而達(dá)到永續(xù)發(fā)展的根本目的。第二，金融安全與環(huán)境安全是綠色證券政策法律化價(jià)值追求的出發(fā)點(diǎn)與歸宿。金融安全是經(jīng)濟(jì)安全的基礎(chǔ)和核心，如果金融業(yè)出現(xiàn)不穩(wěn)定的傾向，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)都將面臨巨大的危險(xiǎn)。金融安全是對(duì)“核心金融價(jià)值”的維護(hù)，“核心金融價(jià)值”表現(xiàn)為金融財(cái)富的安全、金融制度的維持和金融體系的穩(wěn)定。一旦金融安全面臨挑戰(zhàn)，則國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治和軍事等領(lǐng)域的安全都將受到影響。環(huán)境為一國(guó)的生存和發(fā)展提供空間和資源，是國(guó)家發(fā)展的“硬件”基礎(chǔ)。實(shí)踐證明，良好的生態(tài)環(huán)境將促進(jìn)人類(lèi)的永續(xù)發(fā)展，惡劣的生態(tài)環(huán)境將阻礙人類(lèi)文明的進(jìn)程。環(huán)境安全是關(guān)系到人類(lèi)生死存亡的重大問(wèn)題，必須將其放在戰(zhàn)略的高度加以考慮。金融安全與環(huán)境安全密不可分，綠色金融是連接經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的紐帶，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心、維護(hù)環(huán)境安全的中堅(jiān)力量。綠色證券政策法律化必須在維護(hù)金融穩(wěn)定、獲取經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，最大限度地考慮環(huán)境的承載能力，以保證金融安全和環(huán)境安全。

(三)綠色證券政策法律化的進(jìn)路

檢視我國(guó)的綠色證券法制可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)綠色證券的規(guī)范可謂雜亂無(wú)章。我國(guó)綠色證券立法究竟采取何種模式，即有不同考量。假定極左與極右分別為我們對(duì)綠色證券的兩重極端態(tài)度。極左端采取完整而嚴(yán)格的規(guī)范，以國(guó)家法律詳細(xì)規(guī)范綠色證券的運(yùn)行機(jī)制。極右端則放棄以政府公權(quán)力介入法律規(guī)范的作法，委由市場(chǎng)機(jī)制的有效運(yùn)作從而達(dá)到綠色證券的健康發(fā)展。在思考我國(guó)綠色證券立法建構(gòu)之前，首先面臨的難題即為我國(guó)綠色證券采取無(wú)為而治，相信市場(chǎng)機(jī)制會(huì)自我形塑最適合的發(fā)展環(huán)境，抑或應(yīng)向極左端靠攏，考量緊中帶松的規(guī)范模式，以明文立法架構(gòu)清楚明確的法制環(huán)境，并透過(guò)政策工具容留因應(yīng)技術(shù)發(fā)展的適當(dāng)彈性。

由于綠色證券是綠色金融的重要組成部分，關(guān)于我國(guó)綠色金融立法究竟是定于一尊，以單一立法統(tǒng)合綠色金融各子系統(tǒng)，及各子系統(tǒng)在運(yùn)行中所衍生的法律問(wèn)題，合并規(guī)范，抑或基于各子系統(tǒng)的特點(diǎn)而分別規(guī)范，目前尚無(wú)明確答案。兩種模式皆利弊互見(jiàn)，各有所長(zhǎng)，但亦各有缺點(diǎn)。綠色金融立法若定于一綱，雖可收到畢其功于一役的功效，且亦不致產(chǎn)生法規(guī)間相互掣肘干擾之虞，然而綠色金融各子系統(tǒng)的關(guān)切重點(diǎn)及主要議題有所不同，茍將所有綠色金融問(wèn)題熔為一爐，以單一立法加以共同規(guī)范，除無(wú)法彰顯綠色金融各子系統(tǒng)所面臨問(wèn)題的差異性及不同風(fēng)險(xiǎn)外，對(duì)于不同子系統(tǒng)運(yùn)行中所衍生的問(wèn)題亦無(wú)法細(xì)致處理。若針對(duì)綠色金融及各子系統(tǒng)一一立法，個(gè)別具體規(guī)范亦不免其弊。過(guò)于具體細(xì)致的規(guī)范不免有掛一漏萬(wàn)之虞，且法規(guī)制定往往落后于技術(shù)發(fā)展，個(gè)別精細(xì)的立法不但缺乏整合性的統(tǒng)籌，且過(guò)于具體的規(guī)范亦無(wú)法因應(yīng)技術(shù)快速進(jìn)步的需要。管見(jiàn)以為，對(duì)綠色證券法制之構(gòu)建應(yīng)區(qū)分不同階段而論。各部門(mén)對(duì)綠色證券的態(tài)度可分為四個(gè)階段:抗拒階段(defensive)、規(guī)避階段(preventive)、積極階段(offensive)和可持續(xù)發(fā)展階段(sustain-able)。在第一階段，各部門(mén)對(duì)環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注只能增加成本而沒(méi)有任何收益，因而采取抗拒態(tài)度，發(fā)展中國(guó)家多處于這一階段;在第二階段，各部門(mén)環(huán)境影響的外部性逐步得以?xún)?nèi)部化，因而必須關(guān)注環(huán)境問(wèn)題帶來(lái)的負(fù)面影響以降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的策略此時(shí)最受歡迎，發(fā)達(dá)國(guó)家多處于這一階段;在第三階段，各部門(mén)已經(jīng)從環(huán)境保護(hù)的行為中發(fā)現(xiàn)商機(jī)，因而會(huì)采取一些積極的手段開(kāi)展環(huán)境友好的業(yè)務(wù)，少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行已經(jīng)步入了這個(gè)階段;在第四階段，各部門(mén)的一切商業(yè)活動(dòng)都與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展相一致，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)展到一個(gè)非常理想的境界，可持續(xù)發(fā)展指日可待。筆者認(rèn)為，我國(guó)目前尚處于上文所述的第一階段，在綠色證券法制構(gòu)建過(guò)程中，應(yīng)采取適度干預(yù)的原則;同時(shí)考量各部門(mén)對(duì)綠色證券態(tài)度的轉(zhuǎn)變，適時(shí)調(diào)整對(duì)綠色證券的干預(yù)。綠色證券立法牽涉多個(gè)層面的問(wèn)題，在全社會(huì)范圍內(nèi)推行綠色證券法律制度，是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。因此，在立法的過(guò)程中，我們應(yīng)該循序漸進(jìn)，分階段、分層次進(jìn)行。

同時(shí)，地方政府應(yīng)積極發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，靈活地制定相關(guān)法規(guī)，推進(jìn)綠色證券政策法律化。在綠色證券政策法律化的路徑選擇方面，我國(guó)目前雖然存在大量的規(guī)范性文件積淀，但是，綠色證券在我國(guó)仍處于初級(jí)階段。根據(jù)我國(guó)的立法實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)地制定并出臺(tái)《綠色證券促進(jìn)法》的條件尚不成熟，而且需要長(zhǎng)時(shí)間的斟酌。因此，綜合考慮目前我國(guó)綠色證券的立法環(huán)境，為促進(jìn)綠色證券的發(fā)展，國(guó)務(wù)院可以出臺(tái)完整、系統(tǒng)和規(guī)范化的調(diào)整綠色證券法律關(guān)系的行政法規(guī)，為綠色證券的發(fā)展提供強(qiáng)有力的法制支持。具體來(lái)說(shuō)，可以開(kāi)展《綠色證券條例》的制定，并在條例中落實(shí)相應(yīng)的監(jiān)管制度和法律責(zé)任制度。與此同時(shí)，在修訂諸如《環(huán)境保護(hù)法》等相關(guān)法律時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)以上行政法規(guī)加以借鑒，引入綠色證券法律制度，從而間接地提高綠色證券的法律層級(jí)。此外，還要以上述行政法規(guī)為基礎(chǔ)，著手《綠色證券促進(jìn)法》的制定，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)出臺(tái)，最終完成綠色證券政策的法律化。這種路徑本著循序漸進(jìn)的原則，可以避免立法層級(jí)跨度過(guò)大、銜接松散的困境，最重要的是較符合我國(guó)的立法實(shí)際。這種路徑的選擇與理想的法治還有一定差距，但是，要達(dá)到理想的法治是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，當(dāng)然，我國(guó)的立法正在朝理想法治邁進(jìn)。

三、我國(guó)綠色證券法律制度的構(gòu)建

綠色證券法律制度是綠色證券法律化的最終結(jié)果。需要明確的是，本文所稱(chēng)的“綠色證券法律制度”，是指由調(diào)整綠色證券法律關(guān)系的法律規(guī)范組成的相對(duì)完整的主要規(guī)則系統(tǒng)。綠色證券基本法律制度包括上市公司環(huán)保核查制度、上市公司環(huán)境信息披露制度、上市公司環(huán)境誠(chéng)信制度、上市公司環(huán)境責(zé)任制度。

(一)上市公司環(huán)保核查制度

上市公司環(huán)保核查是我國(guó)綠色證券法律制度的雛形。從語(yǔ)義角度理解，它應(yīng)當(dāng)是一種上市前置程序，即不通過(guò)環(huán)保核查不得上市融資與再融資。目前，環(huán)保核查主管部門(mén)為環(huán)境保護(hù)部與各省級(jí)環(huán)境保護(hù)部門(mén)，對(duì)象主要為重污染行業(yè)企業(yè)，分別為:火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、建材、采礦、化工、石化、制藥、輕工(釀造、造紙、發(fā)酵)、紡織、制革、淀粉、淀粉糖、酒精、檸檬酸、味精、鉛蓄電池、再生鉛。①核查對(duì)象為:對(duì)首次上市并發(fā)行股票的公司、實(shí)施重大資產(chǎn)重組的公司、未經(jīng)過(guò)上市環(huán)保核查需再融資的上市公司。核查內(nèi)容為:建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)審批和“三同時(shí)”環(huán)保驗(yàn)收制度執(zhí)行情況;污染物達(dá)標(biāo)排放及總量控制執(zhí)行情況(包括危險(xiǎn)廢物安全處置情況);實(shí)施清潔生產(chǎn)情況;環(huán)保違法處罰及突發(fā)環(huán)境污染事件;企業(yè)環(huán)境信息公開(kāi)情況。對(duì)已經(jīng)通過(guò)上市環(huán)保核查僅再融資的上市公司，以及獲得上市環(huán)保核查意見(jiàn)后一年內(nèi)再次申請(qǐng)上市環(huán)保核查的公司，核查的內(nèi)容為:募投項(xiàng)目環(huán)評(píng)審批和驗(yàn)收情況、環(huán)保違法處罰及突發(fā)環(huán)境污染事件、企業(yè)環(huán)境信息公開(kāi)情況。②通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)環(huán)保核查實(shí)踐情況的考察，我們可以發(fā)現(xiàn)環(huán)保部門(mén)對(duì)環(huán)保核查制度的執(zhí)行大致可以分為上市前環(huán)保核查與后督查兩個(gè)階段。在這兩個(gè)環(huán)節(jié)，特別是上市前環(huán)保核查階段，相關(guān)部門(mén)的執(zhí)行力度令人堪憂(yōu)，究其原因，主要在于無(wú)環(huán)保觀(guān)念、無(wú)法律依據(jù)、無(wú)健全的機(jī)制。目前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變尚未完成，拜金主義、地方保護(hù)主義等觀(guān)念仍為人們所奉行;我國(guó)并無(wú)綠色證券相關(guān)立法，各部門(mén)無(wú)法律依據(jù)可循①;各部門(mén)正在探索環(huán)保核查模式，運(yùn)行機(jī)制尚不健全。筆者認(rèn)為，上市公司環(huán)保核查制度應(yīng)當(dāng)分為上市前核查與持續(xù)督查兩個(gè)階段②，其中，持續(xù)督查又分為定期核查與隨機(jī)抽查兩個(gè)環(huán)節(jié)。環(huán)保部與證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)成立聯(lián)席會(huì)議或環(huán)保核查工作組，各相關(guān)單位應(yīng)建立信息共享機(jī)制。加強(qiáng)主管部門(mén)信息公開(kāi)力度(如環(huán)保處罰情況、污染物排放總量控制指標(biāo)、環(huán)保驗(yàn)收文件、監(jiān)督性監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)等)，建立環(huán)保核查責(zé)任追究機(jī)制，對(duì)負(fù)責(zé)人員的執(zhí)法情況進(jìn)行有效監(jiān)督。擴(kuò)大環(huán)保核查范圍，逐步突破重污染行業(yè)的限制，進(jìn)而擴(kuò)展到所有上市進(jìn)行融資與再融資的企業(yè)，并針對(duì)行業(yè)特點(diǎn)，制定切實(shí)可行的環(huán)保核查方案:精簡(jiǎn)環(huán)保核查流程、縮短環(huán)保核查時(shí)間、明確環(huán)保核查內(nèi)容、提高環(huán)保核查效率;強(qiáng)化上市公司環(huán)境保護(hù)主體責(zé)任，建立嚴(yán)格的責(zé)任機(jī)制;建立與擬上市公司承諾整改制度相對(duì)應(yīng)的環(huán)境誠(chéng)信制度，加快建立公司可持續(xù)發(fā)展激勵(lì)機(jī)制。

(二)環(huán)境信息披露制度

信息披露是證券市場(chǎng)運(yùn)行的關(guān)鍵，在綠色證券市場(chǎng)，信息披露的重點(diǎn)在于環(huán)境信息的披露、共享、反饋。從我國(guó)上市公司環(huán)保核查制度的發(fā)展現(xiàn)狀看，環(huán)境信息披露已經(jīng)成為環(huán)保核查不可或缺并日臻成熟的制度。但基于目前《上市公司環(huán)境信息披露指南》尚未出臺(tái)，以及信息披露制度本身的實(shí)施現(xiàn)狀，在此有必要對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的構(gòu)建。筆者認(rèn)為，環(huán)境信息披露制度應(yīng)當(dāng)包括上市公司環(huán)境信息預(yù)先披露制度、上市公司環(huán)境信息持續(xù)披露制度。環(huán)境信息披露的主體范圍應(yīng)當(dāng)突破A股市場(chǎng)，且不局限于重污染行業(yè)，應(yīng)當(dāng)逐步擴(kuò)展到多層次資本市場(chǎng)所有公司的融資與再融資。在形式上，秉承強(qiáng)制信息披露與自愿信息披露的原則，鼓勵(lì)公司自愿披露，在逐步完善環(huán)境信息披露制度的基礎(chǔ)上，明確強(qiáng)制披露的內(nèi)容。

1．環(huán)境信息預(yù)先披露制度

環(huán)境信息預(yù)先披露制度是指擬上市公司在上市之前，預(yù)先對(duì)公司的環(huán)境信息進(jìn)行全方位披露的制度。通過(guò)對(duì)各上市公司招股說(shuō)明書(shū)的考察可以發(fā)現(xiàn)，目前各上市公司在招股說(shuō)明書(shū)中預(yù)披露的環(huán)境信息少之又少，而且價(jià)值不大。緣此現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，目前企業(yè)在進(jìn)行上市融資與再融資時(shí)，支配其行為的根本思想還是經(jīng)濟(jì)效益。然而，就目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型已是大勢(shì)所趨，生態(tài)文明理念應(yīng)當(dāng)成為我們行動(dòng)的先導(dǎo)。我們不應(yīng)再簡(jiǎn)單地認(rèn)為可持續(xù)僅僅是發(fā)展的一種選擇，而應(yīng)當(dāng)是時(shí)代使命、歷史必然。環(huán)境信息預(yù)先披露制度與上市公司環(huán)保核查制度相呼應(yīng)，是環(huán)境本位思想的題中之意。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)立法明確環(huán)境信息預(yù)先披露制度，對(duì)招股說(shuō)明書(shū)中應(yīng)當(dāng)披露的環(huán)境信息的具體內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范，擬上市公司在招股說(shuō)明書(shū)中應(yīng)當(dāng)設(shè)專(zhuān)章披露環(huán)境信息，以改變目前各企業(yè)通常在“管理層討論與分析”或“募集資金運(yùn)用”章節(jié)中對(duì)環(huán)境信息簡(jiǎn)單描述的狀況，以便投資者合理規(guī)避環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)其合法權(quán)益。同時(shí)，直接或間接對(duì)擬上市公司進(jìn)行生態(tài)文明理念的引導(dǎo)，助益合理規(guī)劃所募集資金的流向。

2．上市公司環(huán)境信息持續(xù)披露制度

上市公司環(huán)境信息持續(xù)披露制度是指上市公司在上市之后，定期或不定期對(duì)公司的環(huán)境信息進(jìn)行全面披露的制度。證券市場(chǎng)信息持續(xù)披露的形式主要有:年度報(bào)告、半年度報(bào)告、季度報(bào)告等，但在這些報(bào)告中，對(duì)環(huán)境信息的披露嚴(yán)重不足。目前，環(huán)境信息集中披露在年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告中，從上市公司的年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的內(nèi)容來(lái)看，環(huán)境信息披露并沒(méi)有得到部分上市公司的高度重視，且具有相對(duì)滯后性，不能及時(shí)滿(mǎn)足投資者的環(huán)境信息請(qǐng)求權(quán)。而且，環(huán)保已經(jīng)不能再列入狹義企業(yè)社會(huì)責(zé)任的范圍，而應(yīng)當(dāng)是法律規(guī)定的必須履行的義務(wù)，如果環(huán)保再與捐贈(zèng)等相提并論，必然會(huì)造成其身份與地位不符的狀況。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)將企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告改為環(huán)境信息報(bào)告，或單獨(dú)設(shè)立環(huán)境信息報(bào)告。設(shè)立年度環(huán)境信息報(bào)告與臨時(shí)環(huán)境信息報(bào)告，明確規(guī)定在相關(guān)報(bào)告中應(yīng)當(dāng)披露的內(nèi)容。在年度環(huán)境信息報(bào)告中應(yīng)當(dāng)對(duì)以下環(huán)境信息進(jìn)行披露:重大環(huán)境問(wèn)題的發(fā)生情況;“三同時(shí)”制度的執(zhí)行情況和環(huán)境影響評(píng)價(jià)情況;污染物達(dá)標(biāo)排放情況;危險(xiǎn)廢物和工業(yè)廢物的依法處理情況;減排任務(wù)的完成情況;清潔生產(chǎn)實(shí)施情況;環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立和運(yùn)行情況。臨時(shí)環(huán)境信息報(bào)告的設(shè)置主要針對(duì)上市公司突發(fā)環(huán)境事件和因環(huán)境違法行為而被相關(guān)部門(mén)處罰的信息，因突發(fā)環(huán)境事件與環(huán)境違法處罰信息對(duì)股價(jià)具有重大影響，故而基于保護(hù)投資者利益的考慮，應(yīng)當(dāng)及時(shí)公告相關(guān)信息。

(三)上市公司環(huán)境誠(chéng)信制度

上市公司環(huán)境誠(chéng)信制度是指明確上市公司的環(huán)境誠(chéng)信行為，設(shè)立環(huán)境誠(chéng)信評(píng)級(jí)體系，禁止上市公司環(huán)境失信行為的制度。就環(huán)保核查、后督查以及環(huán)保部通報(bào)批評(píng)的存在問(wèn)題的上市公司的現(xiàn)狀來(lái)看，環(huán)境失信行為已成為嚴(yán)重阻礙綠色證券發(fā)展的因素。筆者認(rèn)為，建立上市公司環(huán)境誠(chéng)信制度是完善綠色證券法律制度的重要舉措。第一，環(huán)保核查中的上市公司環(huán)境誠(chéng)信制度。在環(huán)保核查階段，上市公司環(huán)境誠(chéng)信制度主要是應(yīng)對(duì)上市公司承諾整改的問(wèn)題。上市公司的整改承諾是指擬上市公司承諾對(duì)環(huán)保核查中存在的問(wèn)題，根據(jù)各相關(guān)主管部門(mén)提出的整改意見(jiàn)進(jìn)行整改，并將整改進(jìn)度及情況如實(shí)匯報(bào)。目前，各上市公司對(duì)于承諾整改的事項(xiàng)往往十分消極。2010年，環(huán)境保護(hù)部專(zhuān)門(mén)采取后督查措施來(lái)應(yīng)對(duì)這種現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，環(huán)境誠(chéng)信制度亦是應(yīng)對(duì)這種問(wèn)題的有效舉措。通過(guò)對(duì)上市公司環(huán)境行為的規(guī)制，建立上市公司環(huán)境誠(chéng)信評(píng)價(jià)體系，處罰環(huán)境失信行為，有效促進(jìn)上市公司進(jìn)行整改。另外，上市公司應(yīng)當(dāng)制定具體可行的環(huán)境保護(hù)措施，并使之具有可持續(xù)性。在環(huán)保核查中，公司應(yīng)當(dāng)對(duì)提交的核查申請(qǐng)報(bào)告及申請(qǐng)文件的真實(shí)性負(fù)責(zé)。申請(qǐng)報(bào)告及申請(qǐng)文件應(yīng)當(dāng)對(duì)公司上市及融資基本情況、環(huán)境違法情況、與環(huán)保核查要求的相符性等內(nèi)容作出準(zhǔn)確記載與陳述。第二，環(huán)境信息披露中的上市公司環(huán)境誠(chéng)信制度。目前，在環(huán)境信息披露中，普遍存在環(huán)境信息價(jià)值不大、信息不準(zhǔn)確的問(wèn)題，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的合法權(quán)益。上市公司應(yīng)當(dāng)建立環(huán)境誠(chéng)信制度，以保障環(huán)境信息的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于強(qiáng)制公開(kāi)與自愿公開(kāi)的環(huán)境信息，上市公司都應(yīng)當(dāng)保證信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性;積極履行發(fā)布年度環(huán)境報(bào)告特別是及時(shí)發(fā)布臨時(shí)環(huán)境報(bào)告的義務(wù)，以確保投資者第一時(shí)間獲取公司環(huán)境信息;明確環(huán)境信息披露的內(nèi)容，不得對(duì)公司環(huán)境信息進(jìn)行虛假披露;各相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)制定環(huán)境誠(chéng)信評(píng)級(jí)體系，對(duì)各公司進(jìn)行誠(chéng)信評(píng)估，同時(shí)，環(huán)保、證券等主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)誠(chéng)信信息共享，以充分發(fā)揮環(huán)境誠(chéng)信制度的功能。

(四)上市公司環(huán)境責(zé)任制度

上市公司環(huán)境責(zé)任是指上市公司由于違反綠色證券法律制度而應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的否定性法律后果。為了防止環(huán)境污染惡化、保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，我們應(yīng)當(dāng)合理設(shè)計(jì)上市公司的環(huán)境責(zé)任制度。筆者認(rèn)為，上市公司環(huán)境責(zé)任制度應(yīng)當(dāng)包括一般責(zé)任制度與特殊責(zé)任制度:一般責(zé)任制度應(yīng)當(dāng)包括民事責(zé)任制度、行政責(zé)任制度和刑事責(zé)任制度，特殊責(zé)任制度主要為保薦問(wèn)責(zé)制度。

1．民事責(zé)任制度

在綠色證券法律制度中，民事責(zé)任的主體主要針對(duì)上市公司而言，具體到環(huán)境問(wèn)題上，主要是上市公司的環(huán)境侵權(quán)問(wèn)題。此處不討論上市公司受污染的民事主體應(yīng)當(dāng)如何受到賠償，這方面的問(wèn)題由《侵權(quán)責(zé)任法》來(lái)解決。本文只針對(duì)在證券市場(chǎng)形成的法律關(guān)系進(jìn)行討論，這種法律關(guān)系可以概括為上市公司與投資者的關(guān)系。環(huán)境侵權(quán)必然會(huì)導(dǎo)致上市公司承擔(dān)民事賠償責(zé)任，對(duì)于環(huán)境污染事故、環(huán)境處罰等負(fù)面環(huán)境信息，證券市場(chǎng)會(huì)作出負(fù)面反應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)于主動(dòng)披露的負(fù)面環(huán)境信息會(huì)作出不明顯的負(fù)面反應(yīng)，因此，也必然會(huì)導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，從而影響投資者的合法權(quán)益，對(duì)于投資者損失的賠償是此處要面對(duì)的問(wèn)題。筆者認(rèn)為，上市公司應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者的損失承擔(dān)無(wú)過(guò)錯(cuò)責(zé)任，賠償除應(yīng)當(dāng)發(fā)揮補(bǔ)償性功能之外，還應(yīng)當(dāng)發(fā)揮懲罰性功能，使侵權(quán)方的賠償數(shù)額高于投資者的損失，以免侵權(quán)方將侵權(quán)賠償金轉(zhuǎn)嫁給投資者。關(guān)于賠償金的計(jì)算，應(yīng)當(dāng)依據(jù)侵權(quán)方因污染環(huán)境進(jìn)行經(jīng)營(yíng)而獲得的利潤(rùn)、同行業(yè)慣例及相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)作出科學(xué)的計(jì)算。對(duì)于相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)過(guò)錯(cuò)責(zé)任原則承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，并依據(jù)舉證責(zé)任倒置原則，依法追究責(zé)任。

2．行政責(zé)任制度

我國(guó)行政責(zé)任主要包括行政處罰與行政處分兩種。具體到綠色證券法律制度，行政處罰主要針對(duì)上市公司的環(huán)境違法行為，而行政處分主要針對(duì)相關(guān)主管單位責(zé)任人的違法行為。行政處罰主要包括申誡罰(如通報(bào)批評(píng))、財(cái)產(chǎn)罰、行為罰，行政處分包括警告、記過(guò)、降級(jí)、撤職。行政處罰是環(huán)保機(jī)構(gòu)、證券主管機(jī)構(gòu)等行政部門(mén)對(duì)違反綠色證券法律制度的單位或個(gè)人采取的強(qiáng)制性懲罰措施。第一，申誡罰。對(duì)于違反綠色證券法律的相關(guān)單位，環(huán)保部門(mén)或證監(jiān)會(huì)通過(guò)通報(bào)的形式進(jìn)行批評(píng)、警告。例如，在2010年，環(huán)境保護(hù)部對(duì)存在嚴(yán)重環(huán)保問(wèn)題且未按期整改的11家公司進(jìn)行了通報(bào)批評(píng)。第二，財(cái)產(chǎn)罰。對(duì)于嚴(yán)重違反綠色證券法律的企業(yè)，可以通過(guò)沒(méi)收非法所得、罰款等方式來(lái)規(guī)制其外部不經(jīng)濟(jì)行為。這種加大上市公司環(huán)境違法成本的方式，可以有效遏制上市公司的環(huán)境違法行為。第三，行為罰。行為罰的表現(xiàn)形式比較靈活，比如，對(duì)于違反環(huán)境誠(chéng)信義務(wù)的企業(yè)，負(fù)責(zé)主核查工作的環(huán)保部門(mén)可以終止環(huán)保核查，并在6個(gè)月內(nèi)不再受理該公司的上市環(huán)保核查申請(qǐng)。在上市前環(huán)保核查階段，企業(yè)如果無(wú)法通過(guò)核查，證券行政管理部門(mén)有權(quán)中止或終止企業(yè)的上市請(qǐng)求，并責(zé)令整改等。

3．刑事責(zé)任制度

目前，我國(guó)關(guān)于可供綠色證券刑事責(zé)任借鑒的規(guī)定較少，嚴(yán)重違反綠色證券法律的行為，主要表現(xiàn)為破壞證券市場(chǎng)秩序與環(huán)境侵權(quán)。本文著重從破壞金融管理秩序的層面對(duì)其進(jìn)行考察，而至于環(huán)境侵權(quán)所造成的重大財(cái)產(chǎn)損失或人身傷亡，應(yīng)當(dāng)在《環(huán)境保護(hù)法》中予以明確規(guī)定。筆者認(rèn)為，單位負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)成為刑事責(zé)任的主體，其中，嚴(yán)重違反綠色證券法律，破壞證券市場(chǎng)穩(wěn)定，給投資者造成巨大損害的，處3年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處2萬(wàn)元以上20萬(wàn)元以下罰金;數(shù)額巨大的，處3年以上10年以下有期徒刑，并處5萬(wàn)元以上50萬(wàn)元以下罰金;數(shù)額特別巨大的，處10年以上有期徒刑或者無(wú)期徒刑，并處5萬(wàn)元以上50萬(wàn)元以下罰金或者沒(méi)收財(cái)產(chǎn)。

4．保薦問(wèn)責(zé)制度

我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行保薦制度，即企業(yè)必須經(jīng)過(guò)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)推薦才能進(jìn)行上市融資與再融資。擬上市公司在保薦機(jī)構(gòu)所安排的保薦代表的督導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)上市，因此，保薦機(jī)構(gòu)在擬上市公司申請(qǐng)上市的過(guò)程中起到關(guān)鍵的作用。綠色證券法律制度要求保薦機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的環(huán)保信息負(fù)責(zé)。保薦制度具有推薦與監(jiān)督兩種功能，換句話(huà)說(shuō)，在申請(qǐng)上市階段，保薦機(jī)構(gòu)可以控制市場(chǎng)準(zhǔn)入，從源頭上遏制高污染企業(yè)進(jìn)行融資;在融資階段，保薦機(jī)構(gòu)可以協(xié)助證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行環(huán)保監(jiān)控。筆者認(rèn)為，鑒于保薦機(jī)構(gòu)的重要地位，有必要設(shè)立保薦問(wèn)責(zé)制度。首先，明確保薦人的職責(zé)。在上市申請(qǐng)階段，保薦人應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)相關(guān)環(huán)境信息進(jìn)行核查，對(duì)其違規(guī)行為進(jìn)行制止。保薦人應(yīng)當(dāng)監(jiān)督和督促企業(yè)及時(shí)準(zhǔn)確地披露環(huán)境信息。在上市融資階段，保薦人應(yīng)當(dāng)及時(shí)揭露潛在的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)進(jìn)行跟蹤調(diào)查，監(jiān)督企業(yè)及時(shí)披露環(huán)境信息，并保證年度報(bào)告、年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告等相關(guān)文件的真實(shí)性。其次，引入追責(zé)機(jī)制。在明確保薦人職責(zé)的基礎(chǔ)上，對(duì)于拒不履行職責(zé)的保薦人，應(yīng)當(dāng)給予相應(yīng)的行政處罰，對(duì)保薦人的不良記錄進(jìn)行備案并進(jìn)行通報(bào)。同時(shí)，建立合理的評(píng)價(jià)機(jī)制和嚴(yán)格的資格取消制度，對(duì)于多次差評(píng)的保薦人以及嚴(yán)重違背綠色證券法律制度的保薦人，取消其職業(yè)資格。

本文作者：王起國(guó) 單位：西南政法大學(xué)