1公司環(huán)境治理與環(huán)境資本支出關系

（1）公司環(huán)境治理對環(huán)境績效管理的作用

在董事會的受托責任的機制下，董事會必需承擔經(jīng)濟、道德和社會責任（包括環(huán)境責任）。公司治理要求公司對社會和利益相關者承擔責任，董事會必須對各個利益相關者負責并且要時時刻刻關注利益相關者的需求和期望。公司的環(huán)境績效代表著利益相關者對公司的期望，而這種期望已為公司董事會所普遍接受。因此，公司應加大環(huán)境投資的力度以響應利益相關者的環(huán)境期望，如在環(huán)境資本支出方面的投資。從社會道德方面，董事會應對其公司的道德行為負責。董事會應建立相關機制以確保已形成的道德標準深入到公司各部門及員工之中。由于環(huán)境保護屬于董事會的道德責任，因此，一定程度上，道德責任的存在促使了董事會加大對公司環(huán)境資本支出監(jiān)督的力度。公司的環(huán)境投資決策包括在環(huán)境戰(zhàn)略監(jiān)管之中。在環(huán)境戰(zhàn)略監(jiān)管方面（無論是主動或是被動），環(huán)境資本支出的規(guī)模無論大小，對重污染公司來說，都具有非凡的意義。因此，公司應完善環(huán)境治理機制，加大在環(huán)境資本支出方面的投資力度。

（2）公司環(huán)境治理對投資決策的影響

公司治理監(jiān)控的功能包括了董事會在其經(jīng)濟責任下對公司投資的監(jiān)督。因此，公司治理在很大程度上影響著各種投資決策，如并購，重組等。公司治理對公司的研發(fā)支出也有著深遠的影響。而與公司并購相比，研發(fā)支出與環(huán)境資本支出在諸多方面是相似的，如收益不確定性、風險性等方面。對此，學術界爭論最大的是公司過度的治理是否會減少其對研發(fā)的投資力度。實際上，無論何種形式的公司治理都會限制其研發(fā)投資力度。例如，董事會的構成和規(guī)模及董事的薪酬會影響研發(fā)的投資力度，此外，股權結構也會影響公司研發(fā)支出的水平及力度。另一方面，董事會也監(jiān)督著經(jīng)理層以削減研發(fā)投資來謀取利益的不當做法。因此，本文提出假設：環(huán)境治理機制與環(huán)境資本支出力度正相關。

2研究方法

2.1樣本選擇

本文選取了2010年環(huán)保部公布的16類重污染行業(yè)，共涉及593家上市公司作為樣本公司。本文還搜集了相關重污染公司2010~2012年年報和社會責任報告以作分析、參考之用。通過對這些重污染公司年報和社會責任報告進行簡要分析，我們看到年報中上市公司所披露的環(huán)境會計信息具有多樣性。

2.2實證模型

本文構建實證模型如下：環(huán)境資本支出力度t=（環(huán)境治理機制t，環(huán)境效果t-1或t-2，經(jīng)濟特征t或t-1，規(guī)模t，行業(yè)t）。在實證模型中，公司環(huán)境資本支出的力度與環(huán)境治理機制以及環(huán)境效果和財務指標有關。因變量為環(huán)境資本支出力度，自變量為環(huán)境治理機制、環(huán)境效果、經(jīng)濟特征、公司規(guī)模和公司所屬行業(yè)。本文從兩個方面來計量環(huán)境治理機制：第一，社會責任（環(huán)境）董事委員會的存在；第二，具有環(huán)境意識的董事會成員的比例。另一方面，考慮到社會責任（環(huán)境）委員會的存在及公司的管理層對公司環(huán)境治理的影響，該公式將董事會和社會責任（環(huán)境）委員會層級的治理納入到分析變量中。而由于環(huán)境資本支出受公司的規(guī)模及該公司所屬行業(yè)的影響較大，故公司的規(guī)模及其所屬行業(yè)的變量也包括在該公式中。

2.3變量計量及數(shù)據(jù)來源

表1總結了各個環(huán)境變量的計量指標。本文中環(huán)境資本支出的力度通過公司2012年環(huán)境資本支出總額與資產(chǎn)增加總額之比來確定，環(huán)境資本支出總額數(shù)據(jù)為公司社會責任報告中與環(huán)境保護有關的資本支出額或者年度財務報告附注中披露的固定資產(chǎn)或資金使用情況中有關環(huán)境投資數(shù)據(jù)。對于環(huán)境治理機制，通過公司是否設有一個具備明確環(huán)保要求與措施的社會責任（環(huán)境）委員會和具備環(huán)境意識的董事人數(shù)來確定。董事的環(huán)境意識指董事成員具備環(huán)境專業(yè)知識背景或曾在環(huán)境部門任職，任何在環(huán)境部門任職或具有環(huán)境專業(yè)知識的董事都為公司增強了環(huán)境意識。這兩個變量的數(shù)據(jù)可以通過查閱2012年公司社會責任報告或年度報告中有關董事會成員構成資料取得。關于環(huán)境治理的弱勢則以社會責任報告的披露為量度。

我國環(huán)保部于2008年對部分上市公司社會責任報告進行了強制披露要求，同時鼓勵其他上市公司自愿披露。因此，該變量描述了三種情況：上市公司自愿披露或非自愿（強制）披露或未披露社會責任報告。上市公司對環(huán)境治理的重視程度可以通過公司社會責任報告披露的層級反映。同時，還體現(xiàn)在公司環(huán)境違規(guī)和環(huán)境罰款方面。各地區(qū)環(huán)保部門會定期公布公司環(huán)境違規(guī)以及被行政罰款的信息。本文從2012年各地區(qū)環(huán)保部門官網(wǎng)中公布的信息收集該數(shù)據(jù)。公司對其環(huán)境治理的重視程度作為實證模型中計量環(huán)境效果的重要變量。社會責任報告披露層級、環(huán)境違規(guī)企業(yè)數(shù)以及環(huán)境處罰代表了實證模型中環(huán)境效果這個變量。最后，財務控制變量的計量。本文選取公司期末凈資產(chǎn)收益率這一指標，現(xiàn)金流量的增長通過環(huán)境資本支出投資的前兩年現(xiàn)金流量的增長來計量，公司期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來代表公司規(guī)模特征，同時行業(yè)指標變量也包括在該模型中。

3研究結果

3.1描述性統(tǒng)計分析

表2給出了關于環(huán)境資本支出、環(huán)境治理、財務控制變量方面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。從表中我們可以看出，環(huán)境資本支出的中值達到31,000,000元（均值145,110,000元），樣本公司環(huán)境資本支出力度平均值為7.22%。環(huán)境治理機制方面，平均有51%的樣本公司設有社會責任（環(huán)境）委員會；11%的董事會成員具備環(huán)境方面的專業(yè)知識。環(huán)境治理效果方面，每年平均有10.5%的樣本公司環(huán)境治理不力，10.1%違反環(huán)境法規(guī)，并且每1,000,000元銷售額中有1.79元環(huán)境方面的罰款支出。在經(jīng)濟特征方面，樣本公司都是大公司，平均總資產(chǎn)為303624萬元，每年平均凈資產(chǎn)收益率為1.07%，現(xiàn)金流量基本保持穩(wěn)定狀態(tài)（平均現(xiàn)金流量增長率為1.64%）。此外，該樣本涉及十六種行業(yè)類型，其中尤以石油化工（27.1%）和制藥（15.8%）行業(yè)為本文分析的重點。

3.2變量分析

本文假設環(huán)境治理機制與環(huán)境資本支出力度呈正相關。根據(jù)表3，我們可以看出，在環(huán)境治理機制所涉及的變量中：設有環(huán)境委員會的公司與未設有該機制的公司相比，前者在環(huán)境資本支出方面的投資力度更大(p<0.0751)；董事的環(huán)境意識(p<0.348)對環(huán)境資本支出的力度的影響并不是太大。因此，此處大膽假設，環(huán)委會才是對環(huán)境資本支出的投資決策有著重要影響的治理機制；環(huán)境效果涉及的變量中，樣本公司中環(huán)保意識較淡的公司(p<0.000)和環(huán)境罰款較多的公司(p<0.084)在未來年度將會加大其在環(huán)境資本支出上的投資力度以避免因環(huán)保不力而造成公司更大的虧損；公司環(huán)境資本支出的力度與公司違反環(huán)境法規(guī)的次數(shù)之間沒有很強的聯(lián)系(p<0.149)；當然，公司的經(jīng)濟特征也或多或少地影響著環(huán)境資本支出的力度。從表中可以看出，現(xiàn)金流量的增長與規(guī)模較大的環(huán)境資本支出有一定的聯(lián)系(p<0.006)；盈利較多的公司投資在環(huán)境資本支出上的資金相對來說要少得多，而具有較新資產(chǎn)的公司在環(huán)境資本支出方面卻愿意投入更多的資金。由此，我們可以得出：環(huán)境資本支出的力度很大程度上由公司的環(huán)境效果和公司的經(jīng)濟特征所決定，而除社會責任（環(huán)境）委員會的設立有一定影響外，公司的環(huán)境治理機制對環(huán)境資本支出的力度的影響卻很小。

（1）社會責任（環(huán)境）委員會的特征

此處假設環(huán)境委員會的存在能夠加大公司的環(huán)境資本支出力度，而以上的分析正好為該假設提供了相關論據(jù)。公司治理文獻都表明董事會下委員會的特征對公司財務信息的披露、結果及公司決策有一定的影響。據(jù)此，我們猜測社會責任（環(huán)境）委員會的特征也可能影響公司環(huán)境資本支出的力度。通過對樣本中設有環(huán)境委員會的公司進行分析，本文提出了與環(huán)委會相關的兩個因素：社會責任（環(huán)境）委員會的規(guī)模及每年舉行會議的次數(shù)。一方面，從公司的構成結構中可知，董事委員會的規(guī)模反應了其在公司中的權利及影響力。Goh(2009)提出規(guī)模較大的審計委員會在對內(nèi)部控制不足的及時性補救上往往比規(guī)模小的委員會更能成功。這就足以表明規(guī)模大的社會責任（環(huán)境）委員會在與環(huán)境有關的決策上更有發(fā)言權，同時在很大程度上影響著公司的環(huán)境資本支出力度。而另一方面，對于社會責任（環(huán)境）委員會每年舉行會議的次數(shù)，Larcker等人(2007)認為該種會議實際上是表明董事會監(jiān)控力度的一種方式。因此，當涉及到環(huán)境事項時，社會責任（環(huán)境）委員會頻繁的會議能夠加大公司對其環(huán)境資本支出的投資力度。在此，本文使用這兩個變量來替換實證模型中的社會責任（環(huán)境）委員會變量以探究委員會規(guī)模及會議次數(shù)對公司環(huán)境資本支出力度的影響。

規(guī)模較大的社會責任（環(huán)境）委員會對環(huán)境資本支出力度的影響不太顯著(p<0.066)；社會責任（環(huán)境）委員會的會議次數(shù)這個變量也與公司環(huán)境支出的力度沒有聯(lián)系(p<0.363)。而社會責任（環(huán)境）委員會和具有環(huán)保意識的董事(p<0.037)這兩個因素卻與公司環(huán)境資本支出的力度顯著正相關。因此，社會責任（環(huán)境）委員會便成為了公司一項重要的治理機制，它能決定其它機制在公司中是否能夠產(chǎn)生效力。這些分析結果支持了公司環(huán)境治理能夠影響其環(huán)境資本支出力度的觀點，同時表明董事會已經(jīng)意識到承擔自身的環(huán)境責任以及實施好相關的環(huán)境治理機制是確保已建立的環(huán)境規(guī)范能被遵守的前提條件。從表中我們還可以看出，環(huán)境效果對公司環(huán)境資本支出的力度也有著影響。以環(huán)境資本支出的年份為時點，一年前的環(huán)境弱勢行為(p<0.029)和兩年前的環(huán)境違規(guī)行為(p<0.028)與公司環(huán)境資本支出的投資力度相關，這與之前的分析相符。而兩年前的環(huán)境罰款卻與環(huán)境資本支出的強度呈負相關的關系(p<0.068)。關于公司經(jīng)濟特征方面的探究結果則與先前的回歸分析相類似（不包括盈利這個變量，該變量在表4中已確認為非重要變量）。總體上說，這些分析結果顯示了公司環(huán)境治理機制（如社會責任（環(huán)境）委員會的存在）、環(huán)境效果及經(jīng)濟特征是如何影響著一個設有環(huán)境委員會的公司環(huán)境資本支出力度的。

（2）公司環(huán)境治理和環(huán)境戰(zhàn)略的相互作用

該部分的分析以公司環(huán)境治理和環(huán)境戰(zhàn)略的相互作用為重點。本文運用主成分分析法，重點確定了公司委員會的存在和具備環(huán)境意識董事的比例是否能夠被歸納單一的治理元中。其分析結果正如表5A中所呈現(xiàn)的那樣，這兩個變量都由相同的元所承載（即環(huán)境治理因子），有1.412的特征值，47.07%的解釋方差百分比。兩個變量的載荷（因子和變量間的相關性）總體上達到預想結果，全都超過0.40（委員會=0.761；具有環(huán)境意識的董事=0.505）。環(huán)境資本支出包括強制性因素和自愿性因素，因此，這給本文的探究增加了另一層難度。自愿性的因素表明公司在環(huán)境戰(zhàn)略上投資的多或少可以自由選擇，從這方面來講，公司進行環(huán)境治理完全是出于人道主義（即公司自身所承擔的社會責任）。具備積極環(huán)境戰(zhàn)略的公司與在環(huán)境戰(zhàn)略上消極被動的公司相比可能在環(huán)境資本支出方面投資的更多。因此，公司治理對環(huán)境資本支出的影響就很有可能取決于公司的環(huán)境戰(zhàn)略，為了更好地探究環(huán)境治理對環(huán)境資本支出的影響，本文考慮了環(huán)境戰(zhàn)略和環(huán)境治理的相互作用。由于公司的各個時期的戰(zhàn)略都屬于公司機密，難以為外部預測和察覺，公司環(huán)境戰(zhàn)略亦是如此，所以本文以環(huán)境效果中涉及的變量來代替環(huán)境戰(zhàn)略因子中本應涉及的變量。正如表5B顯示的那樣，本文運用主成分分析法將環(huán)境效果中涉及的所有變量結合成一個獨特的因子，而這個因子就代表著公司環(huán)境戰(zhàn)略因子。環(huán)境效果中涉及的所有變量都承載在同一個因子中，從表中我們可以看出，該因子具有1.494的特征值和49.79%的解釋方差百分比，其中環(huán)境的治理不力變量的載荷為0.755，違規(guī)行為變量的載荷為0.807，罰款變量的載荷為0.523。

4結語

本文探討了公司環(huán)境治理對其環(huán)境資本支出力度的影響。文中已經(jīng)說明，從利益相關者和道德的角度來看待公司治理時，環(huán)境資本支出等重要的環(huán)境議題應屬于與公司經(jīng)濟、社會和道德責任相關的公司治理的一部分。據(jù)此，本文提出該假設：以環(huán)保和利益相關者責任為目的的公司環(huán)境治理機制增加了公司投入到控制和減少環(huán)境污染的資金比例。對所有樣本公司的分析結果表明公司的環(huán)境治理機制在特定情況下影響其環(huán)境資本支出。總之，由于社會責任（環(huán)境）委員會的存在，公司環(huán)境治理在一定程度上影響著環(huán)境資本支出力度。也就是說，當一個公司設有社會責任（環(huán)境）委員會時，該委員會的規(guī)模以及具有環(huán)境意識的董事等因素與環(huán)境資本支出的力度呈正相關。以上分析結果表明董事意識到了他們肩上擔負著的對利益相關者的環(huán)境責任，同時運用環(huán)境治理機制來確保已有的環(huán)保法規(guī)能在公司中得到很好的遵守與施行，另一方面也說明董事通過監(jiān)督具有戰(zhàn)略性的投資決策實現(xiàn)了其經(jīng)濟責任。

本文創(chuàng)造性地將公司治理與資本支出結合進行研究并論證了二者之間的關系，為上市公司今后環(huán)境治理的實踐提供了理論依據(jù)。但是，本文僅僅以重污染類行業(yè)為例，沒有考慮到其他行業(yè)。同時，由于沒有專門的環(huán)境資本支出數(shù)據(jù)資料，本文選取數(shù)據(jù)的口徑可能存在誤差，這些是今后研究應考慮和注意的問題。

作者：廖果平 陳玉榮 單位：常州大學經(jīng)濟管理學院