財(cái)務(wù)評價是水電建設(shè)項(xiàng)目可行性研究報告中經(jīng)濟(jì)評價的一個重要組成部分，主要用來考察項(xiàng)日的盈利能力和清償能力。項(xiàng)目法人和各投資方的決策者都將其視為至關(guān)重要的評價指標(biāo)，債權(quán)人(銀行)在進(jìn)行項(xiàng)目評審時也將其作為確定貸款與否的重要依據(jù)。

我國水電建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價近年來在廣度和深度上都有較大的提高。1994年6月.原電力部、水利部水利水電規(guī)劃設(shè)計(jì)總院頒發(fā)《水電建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價暫行規(guī)定》(試行)(以下簡稱《析行規(guī)定)))后，這一情況更加明顯。

該《暫行規(guī)定》明確財(cái)務(wù)評價以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔，并以國家現(xiàn)行財(cái)稅制度為依據(jù)，符合我國實(shí)際情況，也能滿足對項(xiàng)目評價的要求，施行一年多來取得了良好的效果，進(jìn)一步提高了水電項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價的水平。

我國正在逐步建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系和推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度、投資體制、金融體制和其他各項(xiàng)改革日益深化，國家的有關(guān)政策法規(guī)相應(yīng)也在進(jìn)行調(diào)整，水電建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價應(yīng)該適應(yīng)新的形勢，在實(shí)際操作時認(rèn)真考慮各種變化的因素。

筆者認(rèn)為當(dāng)前水電建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價中，有幾個具體問題值得商討，現(xiàn)將個人意見闡述如下.供參考和討論。

1資本金的有關(guān)問題按照我國現(xiàn)行的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》，設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金.資本金是指企業(yè)在一L商行政管理部門登記的注冊資金，并明確規(guī)定在企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何方式抽回。《中華人民共和國公司法))l}，規(guī)定了各類行業(yè)的有限責(zé)任公司和股份有限公司注冊資本的最低限額，沒有規(guī)定資本金應(yīng)占項(xiàng)目投資的百分比。《暫行規(guī)定》正文和編制說明中對水電建設(shè)項(xiàng)目資金中資本金的比例也沒有明確的規(guī)定。

資本金占項(xiàng)目總投資的比例對項(xiàng)!J的財(cái)務(wù)評價指標(biāo)是有一定影響的，特別是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和_L網(wǎng)電價有影響，因此在項(xiàng)目可行性研究階段財(cái)務(wù)評價中宜比較切合實(shí)際地?cái)M定資本金占項(xiàng)目總投資的比例。

筆者接觸到的一些水電項(xiàng)t一1的沒計(jì)義件中，絕大多數(shù)都設(shè)定資本金占項(xiàng)目總投資的30%，這是否是與《暫行規(guī)定》中案例一和幾都采用這個數(shù)字有關(guān)。筆者認(rèn)為水電建設(shè)項(xiàng)日資本金占項(xiàng)目總投資的比例，在可行性研究階段應(yīng)盡量考慮到項(xiàng)目實(shí)施時的可能情況，按照項(xiàng)目的規(guī)模和資金來源等具體情況擬定，不宜采用固定數(shù)字。

資本金又是計(jì)算項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率的重要數(shù)據(jù)，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量J州一!風(fēng)險程度、負(fù)債水平和償還能力的重要指標(biāo)。資本金愈雄厚，項(xiàng)日抗風(fēng)險的能力愈大，償還能力也強(qiáng);反之，資本金太少，表明該項(xiàng)目風(fēng)險大.償還能力差，銀行可能不給予貸款。同時還必須考慮項(xiàng)目各投資方的實(shí)際出資能力，資本金太多，投資方難以承受。

水電項(xiàng)目本來就具有建設(shè)周期長、投資大等特點(diǎn)，大型和特大型的水電項(xiàng)目這個特點(diǎn)更加顯著。建設(shè)周期長意味著資本金能得到收益的時間晚，投資大意味著資本金的投入也要多，因此水電項(xiàng)目資本金的比例不宜過大。近年來的實(shí)踐表明，水電項(xiàng)目資本金宜占項(xiàng)目動態(tài)總投資的10一30%，電站規(guī)模愈大，資本金占項(xiàng)目總投資的比例宜愈少，大中型和特大型的水電項(xiàng)目多為10~15%，在任何情況下，以不少于10%為宜。

資本金在項(xiàng)目開工后應(yīng)分年到位，按照《工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》規(guī)定，分期籌集的資本金，最后一期出資應(yīng)當(dāng)在營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起三年內(nèi)繳清。但這不是說前三年都安排投入資本金，不安排銀行貸款。有些項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價將前三年的資金投入全部安排為資本金，實(shí)際操作中不可能是這樣的，應(yīng)考慮安排一部分銀行貸款。

總之，在進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價時，有關(guān)資本金占項(xiàng)目資金總需求量的比例及投入項(xiàng)目的時間安排，均以盡可能考慮符合實(shí)際情況為宜。

電后的第2個年度，大部份銀行貸款利息就應(yīng)作為財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)入發(fā)電成本，具體的計(jì)算方法可以討論和研究。建議考慮下述方案，即從第l臺機(jī)組投產(chǎn)后下一個年度起，當(dāng)年貸款發(fā)生的利息計(jì)入貸款額(即仍計(jì)入基建投資)，以前年度累計(jì)貸款在當(dāng)年發(fā)生的利息計(jì)入發(fā)電成本。總之.在初期運(yùn)行期，再將銀行貸款利息全部計(jì)入基建投資是不符合社會主義市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。

2初期運(yùn)行期銀行貸款利息的計(jì)算

初期運(yùn)行期是指第1臺機(jī)組投產(chǎn)至項(xiàng)目全部竣工這一段時間，亦即建設(shè)期的末期，其特點(diǎn)是已有電力產(chǎn)品銷售，并有了銷售收入。

《暫行規(guī)定》明確指出大型和特大型項(xiàng)目的建設(shè)期利息應(yīng)根據(jù)各項(xiàng)水工建筑物和各臺機(jī)組的投產(chǎn)時間分別計(jì)算，這是正確的，也符合現(xiàn)行的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》和《工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》的規(guī)定。但目前在進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價時似乎尚未執(zhí)行此項(xiàng)規(guī)定，仍然將建設(shè)期的全部貸款利息計(jì)入建設(shè)總投資中，并形成固定資產(chǎn)。

按照《工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》，銀行貸款利息應(yīng)該作為財(cái)務(wù)費(fèi)用計(jì)入發(fā)電成本，在項(xiàng)目的初期運(yùn)行期也是這樣。大型和特大型水電站從第l臺機(jī)組投產(chǎn)到全部竣工，一般需要經(jīng)歷3個日歷年度以上的時間。原則上在第l臺機(jī)組發(fā)

3財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率

行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率是評價項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)判據(jù)，其含意是該行業(yè)投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低財(cái)務(wù)盈利水平。

電力工業(yè)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率目前尚無正式規(guī)定，《暫行規(guī)定》中明確水電建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率暫定為:全部投資12%。資本金15%。《暫行規(guī)定》編制說明中還指出，水電建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率應(yīng)高于銀行對電力行業(yè)貸款利率1~2個百分點(diǎn)。

銀行基本建設(shè)貸款利率近來變化較大，1994年以前對電力行業(yè)執(zhí)行差別利率，1993年7月l日至1994年年底，5年期以L的貸款年利率為11.16%，1995年取消了差別利率，1995年1月1日至6月30日，5年期以L的基本建設(shè)貸款年利率為14.76%，1995年7月1日起又調(diào)整為15.30%，并規(guī)定在簽訂新的一年期以上貸款合同時，貸款利率按照國家規(guī)定的期限檔次，采取1年一定的辦法，合同確定的利率執(zhí)行期為l年，到期后，銀行再根據(jù)當(dāng)時規(guī)定的貸款利率與借款人重新簽定下一年度貸款利率。還規(guī)定自1995年7月l日起將過去的按年結(jié)息辦法改為按季結(jié)息，對不能支付的利息，計(jì)收復(fù)利。