一、證券市場國際化的現(xiàn)實障礙

一種觀點認為，從國際化的要求來說，我國證券市場存在的問題和障礙主要有:(1)A、B股市場分割。這是我國外匯制度在證券市場的客觀反映，貨幣非自由兌換，尤其是資本項目兌換還有待時日，形成了我國證券市場國際化的最大障礙之一;(2)規(guī)范程度不夠。我國目前的有關證券法規(guī)尚不健全，管理水平較低;(3)我國現(xiàn)階段企業(yè)制度沒有與國際接軌，上市企業(yè)規(guī)模偏小，阻礙了國外大機構資金的進入;(4)市場有效性不足。由于宏觀調(diào)控機制、中介傳導機制以及市場反應機制尚未完全建立，因而我國證券市場的調(diào)控以直接為主，間接為輔，而在信息管理上又缺乏規(guī)范性，使得市場有效性不足，優(yōu)化資源配置的功能有待發(fā)揮。

另一種觀點認為，我國證券市場國際化的現(xiàn)實障礙主要有:

(l)證券市場不夠成熟。

主要表現(xiàn)在市場的不規(guī)范，不符合國際慣例，這是證券市場國際化進程中的最大障礙。

(2)金融管制較嚴。其中對證券業(yè)的管制主要有對證券機構建立的限制，對證券上市規(guī)模的限制，對外國投資者投資證券活動的限制，對在華外國金融機構業(yè)務的限制等。外匯管制則主要是指人民幣不能自由兌換，這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了外國投資者對華的投資

。(3)市場環(huán)境的開通。證券市場一國際化的一個重要前提就是市場環(huán)境的開通，即應有相應的投資制度、經(jīng)營制度、會計制度、法律制度、審計制度等配套。在我國這些方面尚未統(tǒng)一，且與國際慣例存在差距，使得外國投資者對我國的證券業(yè)心存疑慮，極大地影響了我國證券市場的開放。

(4)金融機構，如中行、交行、中信等都設立了跨國分支機構，但與國際化的要求相比，只是處于起步時期，數(shù)量上的明顯不足，業(yè)務范圍狹窄，市場參與程度低。

第三種觀點認為，我國證券市場國際化過程中存在的現(xiàn)實障礙除了證券市場不規(guī)范、法律法規(guī)不健全、管理水平不高、金融管制較嚴外，還有:(1)我國現(xiàn)行的財務會計制度與國際標準有許多不同，資產(chǎn)評估方面也缺乏科學性、合理性和權威性，不能公正、有效地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，按國際慣例要求提供信息資料，影響了投資者的投資興趣和意愿，成為證券市場國際化的一大障礙。(2)我國金融機構及其業(yè)務的國際化程度還比較低。主要表現(xiàn)在我國金融機構除中國銀行已在國外設立了一些分支機構，開展國際金融業(yè)務外，其他金融機構在這方面還沒有較大發(fā)展;同時，外國金融機構進入我國證券市場也只是剛剛起步，表現(xiàn)在數(shù)量還比較少，參與的業(yè)務領域較狹窄，業(yè)務量較小。(3)國際化的金融證券人才缺乏。

二、證券市場國際化應具備的條件

證券市場的國際化是市場經(jīng)厲由低級階段向高級階段發(fā)展的必然結果，是一個漸進的發(fā)展過程，需要具備一些不可缺少的條件:

1.轉換企業(yè)經(jīng)營機制，促進企業(yè)現(xiàn)代化。這是改善企業(yè)經(jīng)營效益的關鍵，也是投資者決策的關鍵，還是股市擴容的必要條了牡

2.深化金融體制改革，大力發(fā)展國內(nèi)金融市場。1994年我國成功地完成人民幣匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。這一改革為建立我國統(tǒng)一的外匯市場創(chuàng)造了條件，邁出了使人民幣成為可自由兌換貨幣關鍵的一步。這也是實現(xiàn)我國證券市場國際化的一個先決條件。

3.建立健全有關的法律和規(guī)章制度，同’國際慣例接軌。《公司法》、《證券交易所管理暫行辦法》、《證券法》等法規(guī)的出臺，為我國證券業(yè)走向法制化奠定了基礎。

4.擴大市場容量，特別是擴大B股的投資者。在此基礎上，還要研究如何開放國內(nèi)證券市場，外國投資者早已提出進入中國A股市場的要求，這就涉及到A股和B股市場合并的問題。

5.吸收和運用市場的創(chuàng)新融資工具，這是金融市場向縱深成熟方向發(fā)展的重要手段。研究開發(fā)新的金融工具，不但有助于擴大資產(chǎn)負債規(guī)模，而且能極大地增加收入來源，避開風險，迅速擴大經(jīng)營規(guī)模和范圍。

6.政府對外金融政策的配合，包括人民幣的可兌換性和外匯管制逐步寬松化。在當前國際化的進程中，一是要理順各級政府與證券管理機構之間的關系，明確其權利和義務;二是要打好國內(nèi)基礎，在宏觀管理、調(diào)控、監(jiān)督等方面有序安排和計劃，加快商業(yè)銀行改革的步伐，使企業(yè)兼并和收購等產(chǎn)權交易成為證券公司的重要業(yè)務，這也是我國證券公司走向國際化的重要依托之一。

7.大力培養(yǎng)和提高金融專業(yè)人才的業(yè)務水平和素質。要盡快培養(yǎng)出一支高水平、高素質的金融從業(yè)人才隊伍。

三、證券市場國際化的步驟

一種觀點認為，我國必須制定一個開放股市的日程表，有計劃、有步驟地進行。1.延伸階段。以國內(nèi)業(yè)務為基礎，向企業(yè)提供各項服務，把現(xiàn)有大中型國有企業(yè)的資產(chǎn)存量置換出來，實行價值管理，將其中一部分拿到國際上出售;改善軟環(huán)境，實現(xiàn)相對寬松的外匯管理，增強國外投資者的投資信心;方便國外投資者資本的進出，減少非市場風險;幫助海外投資者了解中國。2.在海外設立辦事處的基礎上，設立分公司，提供直接服務，減少環(huán)節(jié)，降低成本，同時利用國際資金，到海外上市股票。3.全面開放。業(yè)務實行跨國經(jīng)營，全面參與國際市場竟爭。讓外國投資者直接進入A股市場，A、B股貫通，并允許一批外國企業(yè)在我國上市。幫助國外企業(yè)籌資和提供其它服務，建立全球性信息網(wǎng)絡。

另一種觀點也認為我國證券市場的國際化，大致可以分三步走:1.初期開放階段。在這一時期，由于股市本身的發(fā)展狀況以及還存在一定程度的外匯管制，應考慮逐步地，有限制地允許外資及國外金融機構入市、可以優(yōu)先考慮中外合作(資)的證券公司及投資基金入市，并對外資額占股票總市值的比率，全部外國投資者持有某一公司股票比例以及某一外國投資者持有某一上市公司股票的比例等作出限制。這一階段估計需要五年左右的時間。2.擴大開放階段。在此階段，要基本實現(xiàn)A股市場和B股市場的合并，解決A股、B股差價過大，市場機制不順，兩類股東利益取向不一致的矛盾，從而形成國內(nèi)統(tǒng)一的證券市場;實現(xiàn)較大程度的開放，放寬對外資和國外金融機構入市及其從事的業(yè)務領域的限制;逐步允許國外企業(yè)在國內(nèi)證券市場掛牌上市交易，較大程度地參與我國證券市場。這個階段，至少需要四年的時間。3.基本開放階段。在此階段，人民幣基本上成為可自由兌換貨幣，我國證券市場已較為發(fā)達，具備了較完善的市場法制法規(guī)體系和先進的監(jiān)管手段。可以允許國仆資金和金融機構較少限制地直接進入我國證券市場，較自由地涉足各項業(yè)務領域;我國的金融機構也已達到了較高的國際化水平，很大程度上融入了國際市場，從而基本實現(xiàn)我國證券市場的國際化。