裝備制造產業優先股融資的影響分析

　　摘要：本文以廣東恒鑫智能裝備股份有限公司為案例，基于其2019年通過非公開發行優先股融資行為，分析優先股融資對裝備制造業產業的影響。本文分析了從企業治理、財務狀況等方面分析了該企業發行優先股的條件;從籌資規模與資金用途、股息支付和優先股股東權利、贖回和回售條及擔保安排等方面梳理了發行方案;并介紹了募集資金的使用情況;從對公司財務狀況、公司股東和公司經營狀況等角度剖析了恒鑫智能優先股融資的影響。本文認為，優先股籌資對企業的影響利弊兼有，企業應綜合考慮企業自身的發展現狀，在風險承擔范圍內，選擇適宜的融資方式。

　　本文源自劉婷婷; 任燕; 朱盈盈， 現代商貿工業 發表時間：2021-05-19《現代商貿工業》雜志2007年全新改版，致力于宣傳報道黨和國家有關經濟改革、建設與發展，探討國內外現代經濟管理領域及相關自然科學領域的新理論與新觀念，反映國內外現代經濟管理及相關領域的理論研究與科學研究成果。它集理論研究的實用性和權威指導性于一體，以理論探討和學術研究為主，兼備最新信息報道，是一份重要的理論學術刊物，是宣傳黨和國家經濟改革的方針政策、反映國家商貿與工業改革發展走向和理論研究成果及實踐的一份重要讀物，是為經濟建設和社會發展服務的重要平臺。

　　關鍵詞：優先股融資;非公開發行;非上市公眾公司

　　0引言

　　制造業是我國經濟高質量發展的核心驅動力之一，在供給側結構改革的背景下，國家通過多元化的政策引導制造業轉型升級。《中國制造2025》是我國全面實施制造強國戰略的行動綱領，明確提出要實施制造業創新中心建設和智能制造等五項重大工程，以實現制造強國的戰略目標。隨著新一代信息技術與制造技術的融合，我國不斷深化和完善智能裝備等政策和標準，鼓勵和支持制造業企業進行數字化、信息化和智能化改造。廣東省積極響應國家政策，先后制定和實施了多項產業規劃和政策，推動智能裝備產業的轉型升級。

　　隨著我國智能裝備業的持續發展，對生產設備的升級以及產品升級的要求不斷提高，企業對資金的需求越來越大，選擇適宜企業的融資方式，提升融資效率已經成為我國裝備制造業企業亟須關注的問題。廣東恒鑫智能裝備股份有限公司(以下簡稱：恒鑫智能)就是處于智能裝備發展潮流中一家智能裝備企業。當恒鑫智能面臨智能化柔性裝備系統訂單儲備較多，生產供應數量小于市場需求數量的發展瓶頸時，企業充分抓住智能裝備需求快速發展的市場機遇，選擇在2019年通過非公開發行優先股籌集資金16萬元，用于設備升級，以提高自身產能，滿足業務擴張的需求。

　　1恒鑫智能企業簡介

　　恒鑫智能成立于2003年，公司注冊資金2600萬，屬國家高新技術企業，是新三版上市企業。該企業是國內早期從事工業4.0、智能制造、工廠自動化與信息化深度融合研發和項目實施的企業，是智能裝備系統解決方案的提供商。恒鑫智能控股股東是羅躦。截至2018年底，羅躦直接和間接持有恒鑫智能75.10%的股份。

　　恒鑫智能是一家公司治理機制健全、合法規范經營及依法履行信息披露義務的企業。首先，恒鑫智能已經建立健全了法人治理機制，同時，股東大會、董事會和監事會運行良好，且嚴格遵照法律法規和公司內部制度的規定履行各項職責;其次，截至恒鑫智能發行優先股時，未發現恒鑫智能及其控股股東、實際控制人以及現任董事、監事、高級管理人員最近12個月內存在受到刑事處罰、行政處罰或紀律處分的情況，不存在損害公司利益及其他違背誠信原則的情況;另外，恒鑫智能就此次優先股發行事項的每一階段均按相關規定嚴格履行了相應的信息披露義務。綜上，恒鑫智能符合非上市公眾公司非公開發行優先股的基本條件。就財務狀況來看，恒鑫智能近兩年財務狀況較好，不存在相關財務指標及相關會計科目有較大變動或異常情況;同時，恒鑫智能的盈利能力和現金流狀況較穩定，能夠保障到期足額支付優先股股息。

　　2恒鑫智能優先股發行方案

　　恒鑫智能《非公開發行優先股預案》顯示，本次優先股發行方案具體如下：

　　首先，籌資規模與資金用途。恒鑫智能本次優先股采用向合格投資者非公開發行的方式，共發行16萬股、面值為100元/股，籌資規模為1600萬元，優先股的存續期為5年;本次優先股的發行對象是中山中盈產業投資有限公司，采用現金認購方式;本次發行優先股募集資金的使用用途是，智能化柔性裝備系統產業化技術改造項目及置換公司前期用于投入該項目的自有資金。

　　其次，股息支付和優先股股東權利。優先股的年固定票面股息率為1.5%，股息支付為以現金方式、每會計年度付息一次，股息可累積。認購本次優先股的股東除享有優先股股息外，不再享有剩余利潤的分配權。除法律法規或《公司章程》規定需由優先股股東表決事項外，優先股股東沒有參加股東大會及表決的權利。

　　再次，贖回和回售條款。本次發行的優先股的贖回選擇權歸發行方恒鑫智能所有，其有權按照協議約定贖回本次發行對象持有的優先股。本次發行的優先股的回售權歸中山中盈產業投資有限公司所有，作為發行對象的中山中盈產業投資有限公司有權按協議約定向公司回售其所持有的優先股。本次發行的優先股到期后優先股股東即有權向恒鑫智能回售其所持有的優先股，如不行使，恒鑫智能應當行使贖回權。

　　另外，擔保安排。公司控股股東、實際控制人羅躦提供了不可撤銷的連帶責任保證;羅躦以其依法持有的900萬股公司股份，股東黃安全以其依法持有的500萬股公司股份提供了股份質押擔保。

　　3恒鑫智能優先股融資的影響分析

　　恒鑫智能《2019年年度募集資金存放與實際使用情況的專項報告》披露，“智能化柔性裝備系統產業化技術改造項目”總投資額為5000萬元，其中固定資產投資4100萬元，鋪底流動資金為900萬元。其中，固定資產投資主要用于設備及技術投資和土建、公用工程及其他投資，分別為2600萬元和1500萬元，在總投資額中的占比分別為52%和30%。在本次股票發行募集資金到位以前，為保證投資項目順利進行，2016年7月1日至2019年4月30日期間，公司以自有資金預先投入募投項目的實際投資金額為1485.65萬元。恒鑫智能2019年非公開發行優先股募集資金1600萬元，將全部用于“智能化柔性裝備系統產業化技術改造項目”及置換公司前期用于投入該項目的自有資金。

　　這部分將從恒鑫智能發行優先股對恒鑫智能的財務狀況、公司股東、公司經營狀況三方面的影響來分析恒鑫智能進行優先股融資的影響。

　　3.1對公司財務狀況的影響

　　這部分的分析將借鑒恒鑫智能《優先股發行情況報告書》中以2018年12月31日經審計的財務報表數據作為測算基準的分析方法，對公司發行優先股前后的財務狀況進行比較、分析。

　　假設恒鑫智能在2019年12月31日完成優先股的發行，此時的資產負債變化如表1所示。

　　恒鑫智能將本次發行的存續期為5年的優先股確認為一項非流動負債，發行后，恒鑫智能公司的非流動負債將增加1600萬元;同時，中山中盈產業投資有限公司將全部以現金方式進行認購，發行后，恒鑫智能將新增1600萬元的貨幣資金。本次優先股發行后，公司的資產規模將有所上升;流動比率較發行前增加了0.37，公司的短期償債能力增強;資產負債率將上升7.55%，達到50.91%，依然處在可控水平。

　　恒鑫智能在2017和2018年持續經營正常，公司圍繞自動化生產線集成系統、工業機器人應用系統和智能化柔性裝備系統開展業務，并不斷拓寬智能生產管理系統的銷售渠道。隨著優先股融資資金投入智能化柔性裝備系統等新產品的研發，研發成功后公司產能將得以擴大，擴寬銷售渠道，這有利于進一步提高公司市場占有率，提高公司的盈利能力。

　　3.2對公司股東的影響

　　3.2.1本次發行對普通股股東的影響

　　一方面，與普通股股權融資成本相比，優先股的融資成本相對較低，本次優先股募集的資金能夠為恒鑫智能技術改造項目投資提供資金支持。因此，從長遠看，恒鑫智能本次的優先股融資決策將有助于公司財務管理目標的實現，公司的普通股股東的投資報酬將會提升，普通股股東權益價值將有升值的空間。

　　另一方面，當公司因解散、破產等原因進行清算時，公司優先股股東優先于普通股股東分配公司剩余財產，普通股股東在分配利潤以及清償順序中所面臨的風險將有所增加。且在特殊情況下，當優先股股東的表決權恢復后，公司的普通股股東在股東大會上所享有的表決權會相應被攤薄，可能會稀釋普通股股東的控制權，在一定程度上影響其在重大事項的決策能力。

　　3.2.2本次發行對優先股股東的影響

　　第一，本次優先股成功發行后，公司須為優先股股東支付相應的股息，這將給公司帶來一定的財務壓力。根據上文發行優先股對公司財務狀況影響的分析，公司盈利能力與償債能力都相對穩定和將有所提高，這為優先股股東獲取股息提供了保障。

　　第二，一旦出現修改公司章程中的內容與優先股相關或新發行優先股等會影響優先股股東權益的情況時，優先股股東表決權就會恢復，享有就上述重要事項進行表決的權利。“表決權恢復”制度的設計為優先股股東維護自身權益提供了保障。

　　第三，公司清算后的剩余財產，優先股股東的受償權優先于普通股股東，公司應當優先向優先股股東按票面金額支付清算金額，并支付未派發的股息，有助于保障優先股股東的權益。然而，優先股股東的清償順序在公司債權人之后，優先股股東也可能存在無法獲得剩余財產分配或分配的剩余財產較少的風險。

　　第四，公司控股股東、實際控制人羅躦對優先股股東持有的優先股回購相關的付款義務以及公司支付股息義務等承擔連帶擔保責任。同時，公司股東羅躦、黃安全以其依法持有的公司股份為本次發行約定的公司對優先股股東持有的公司16萬股優先股進行贖回或優先股股東行使回售權而應當向優先股股東支付的贖回或回售款、股息、違約金等款項及相關義務提供股份質押擔保。這也為優先股股東權利的行使提供了保障。

　　3.3對公司經營管理的影響

　　優先股發行前后公司的業務結構未發生變化，公司通過發行所募集資金將全部用于智能化柔性裝備系統產業化技術改造項目及置換公司前期用于投入該項目的自有資金，這有助于提升恒鑫智能的綜合競爭力。此外，一般情況下，優先股股東對公司的經營決策事項無參與權，因此，恒鑫智能的本次優先股發行不會對公司的經營管理決策造成不利影響。

　　為了擴大業務規模，增強市場競爭力，恒鑫智能采取優先股融資方式籌集資金，既滿足了公司的投資性籌資需求，同時在一定程度上實現了對自身資本結構的調整和控制。但是，相對于傳統的股權融資和債務融資而言，在企業持續經營和盈利穩定的前提下，優先股融資在平衡優先股股東和普通股股東沖突、提高資產利用率、管理研發項目等方面對恒鑫智能的經營管理者提出了更高的要求，加大了企業經營管理的難度。企業運營的方方面面都息息相關，如果各類股東間的沖突無法有效緩解、關系沒有實現有效平衡，管理者的管理能力未及時提升，都將會影響到企業融資效果的實現。

　　4總結

　　在我國金融環境不斷發展、優先股等相關制度和規范日臻完善的背景下，越來越多的企業開始嘗試優先股等混合性籌資方式。然而，優先股籌資方式在我國資本市場上留痕時間較短，存在的不確定性因素較多。恒鑫智能在充分考慮自身的經營狀況和財務狀況，并進行利弊平衡分析和考量后，決定采取發行優先股的方式進行融資。這是符合恒鑫智能經營現狀以及發展需求的融資方式。作為一種新興的融資手段，優先股在滿足企業的資本需求的同時，并未加重企業的償債壓力，對于諸如恒鑫智能等智能裝備行業企業具有較大的吸引力。因此，籌資者在利用優先股融資時需要充分權衡優先股籌資方式的利弊，綜合評估企業自身的發展現狀，在經營風險、財務風險可以承擔的范圍內，選擇適宜的融資方式。