國家統計局統計資料顯示，2010年CPI（居民消費價格指數）一季度同比上漲2.2%，二季度上漲2.9%，三季度上漲3.5%，四季度上漲4.7%，全年平均比上年上漲3.3%。固定資產投資價格上漲3.6%。PPI(工業品出廠價格指數)上漲5.5%（圖一）。原材料、燃料、動力購進價格上漲9.6%。農產品生產價格上漲10.9%。年末M2（廣義貨幣供應量）余額為72.6萬億元，比上年末增長19.7%；M1（狹義貨幣供應量）余額為26.7萬億元，增長21.2%；M0（流通中現金）余額為4.5萬億元，增長16.7%。2010年的經濟形勢可以說是一片漲聲。穩定物價，防治通貨膨脹成為2011年中國政府重點關注和調控的對象。本文將對2011年通貨膨脹的成因進行分析，進而提出治理通貨膨脹的政策措施。

一、2011年通貨膨脹的成因

（一）寬松貨幣政策產生的催生效應

自2008年下半年開始，為應對國際金融危機的沖擊，中國政府推出了包括4萬億元投資的一攬子經濟刺激計劃。寬松的貨幣政策和財政政策使流通領域的貨幣數量迅速增加。2008年9-12月，央行先后四次下調金融機構存款準備金率，使大型和中小型金融機構的存款準備金率由17.5%分別下調至15.5%和13.5%（數據來源于中國人民銀行網站）。存款準備金率下調后導致的貨幣乘數上升效應，增強了商業銀行的存款儲備能力，擴大了其信用規模；同期，央行將再貼現率由4.23%降至2.97%，刺激商業銀行擴大放寬規模，增加了貨幣供應量；同一時間，央行5次降低銀行存貸款基準利率，受此影響，銀行信貸投放迅猛增長。這一系列寬松的貨幣政策在穩定經濟秩序、恢復經濟發展、加速經濟復蘇等方面取得巨大成效的同時，也導致了流動性過剩、產能過剩、大宗商品價格飆升、樓市畸形上漲等負面效應，流動性泛濫導致的通貨膨脹成為目前中國政府必須要面臨的考驗。

（二）政府巨額投資引發的社會需求增加

2008年，中國政府推出4萬億經濟刺激計劃，2009年，發行了7500億元的國債和2000億元的地方債，2009年中央政府公共投資支出達9243億元。巨額政府投資一方面引發了流動性，刺激了價格攀升，另一方面，政府投資主要集中在基礎建設，也提高了生產資料市場價格和大宗商品價格，通貨膨脹成為必然。

（三）人民幣供應充裕導致的流動性過剩

2008年中國廣義貨幣M2發行量同比增長17.8%，2009年同比增長27.78%，2010年同比增長19.7%，同期GDP增長率為9.6%、9.2%、10.3%遠遠高于同期GDP發展速度（圖二），貨幣發行量大于經濟增長速度，實質就是流通中的貨幣供給大于貨幣需求，產生通貨膨脹。

（四）人民幣升值與熱錢棘輪效應加速了通脹

預期人民幣升值導致國際熱錢涌入，外匯儲備和占款增加，國內貨幣供給被動增加，加大通脹壓力；同時，熱錢涌入，外匯儲備增加加大人民幣升值壓力，人民幣被迫升值吸引更多國際熱錢涌入，外匯儲備和占款增加，貨幣供給進一步增大，加劇通貨膨脹。

（五）美國和發達國家的量化寬松政策引發的全球流動性泛濫

2009年3月，美聯儲購買了1.7萬億美元的美國國債和抵押貸款相關債券，開始了第一輪的量化寬松貨幣政策。2010年11月4日，美聯儲宣布到2011年6月底前購買6000億美元的美國長期國債，為刺激美國經濟的進一步復蘇推出了第二輪的量化寬松貨幣政策。同時宣布將聯邦基準利率維持在0至0.25%的水平不變。當天，歐洲央行宣布將歐元區主導利率維持在1%，英國央行宣布維持指標利率為0.5%，2010年10月，日本已經啟動了新一輪的量化寬松貨幣政策。美國的量化寬松貨幣政策意味著向全世界提供流動性。追逐資本回報率的本性導致未被本國吸收的流動性流向利潤更高的中國等新興市場國家，外資的涌入導致中國等新興國家的貨幣被動地放寬，加劇了通貨膨脹。在量化寬松貨幣政策背景下，美元被貶值，導致國際大宗商品和貴金屬價格普漲，正處于大規模工業化和城市化進程中的中國作為資源相對稀缺的國家，進口商品需求量巨大，因此，國際大宗商品價格飆升導致引發國內工業品出廠價格和下游產品價格上升，導致輸入型通貨膨脹。

（六）其他因素對通貨膨脹的推動效應

一是房地產價格的傳導效應導致物價的全面上漲。2006年起房地產價格一路攀升，伴隨著租金和企業成本提升，推動物價上漲。二是勞動力價格在成本和消費價格雙重推動和經濟刺激計劃的帶動下的上升推升了物價。三是資源價格和公用事業費提價推動物價上漲。

二、治理通貨膨脹的政策措施

（一）適時調整宏觀經濟政策政策

2008年，為應對金融危機，中國宏觀經濟政策從穩健的財政政策和緊縮的貨幣政策調整為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，兩年來，這一政策目標已經達成，中國經濟已經復蘇并進入良性發展的軌道，政府目前應根據經濟增長的內生性，適時采取穩健的財政政策和緊縮的貨幣政策，加強通脹預期管理，加強流動性管理，控制信貸規模和增速，支持經濟結構調整，為治理通貨膨脹創造良好的宏觀經濟環境。

（二）采取緊縮性貨幣政策

采取何種貨幣政策取決于政府在一定時期的貨幣政策目標。貨幣政策目標簡單地可歸結為保增長、促就業、穩物價、平收支。根據2010年（圖一、圖二資料）和2011年第一季度的經濟數據，2011年第一季度各月CPI分別比同期上漲4.9%、4.9%、5.4%，平均上漲5.0%，PPI分別比同期上漲6.6%、7.2%、7.3%，平均上漲7.3%，這些數據顯示中國目前面臨的通貨膨脹壓力巨大。根據目前中國經濟發展的狀況和經濟發展的內生性，2011年完成年初制定的7%的經濟增長目標應該是確定的。結構的調整作為一個長期的目標可以和治理通脹同時進行，因此，中國貨幣政策最緊要的目標就是穩物價、防通脹。中國政府有必要采取緊縮性貨幣政策，通過采取控制貨幣發行、控制和調節對政府貸款規模、推行公開市場業務、改變存款準備金率、調整再貼現率等措施，加強流動性管理，控制貨幣信貸過快增長，引導貨幣信貸合理投放。2010年至2011年5月30日（圖三），央行11次提高存款準備金率，大型金融機構和中小性金融機構的存款準備金率分別達到21.00%和17.50%的歷史新高，表現出政府實施緊縮性貨幣政策的強烈意愿